| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:06 |
作者： |
廖万国 |
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撰写时间： |
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主要观点
一、人用狂犬病疫苗有可能成为公司未来重要业绩增长点。由于我国狂犬病发病率持续增长，且鸡胚细胞培养狂犬病疫苗安全性高于vero细胞培养的狂犬病疫苗，为未来狂犬病疫苗发展方向。我们认为该产品上市后，将给公司产生新的利润，有可能成为公司利润重要的增长点，而且对公司估值水平可以提高。
二、人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）安全性高于人用狂犬疫苗（vero细胞）。人用狂犬疫苗经过100多年的发展，由最早的减毒活性疫苗（羊脑疫苗），到禽胚疫苗，发展至现在的细胞培养疫苗和处于实验室阶段的基因工程疫苗，疫苗质量和安全性得到极大提高。目前市场主要人用狂犬病疫苗产品为vero细胞培养疫苗，生产企业众多，是亚洲和欧洲主要使用的人用狂犬病疫苗。由于vero细胞属于传代细胞，培养人用狂犬病疫苗提取物残留致癌物质，存在一定的安全性隐患，在美国市场没有使用。精制鸡胚细胞和人二倍体细胞培养人用狂犬病疫苗不存在上述隐患，为目前美国市场使用的人用狂犬疫苗产品。从成本上来看，vero细胞培养人用狂犬病疫苗成本最低，精制鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗次之，人二倍体细胞最高，故即使在美国，主要使用的也是鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗。目前只有诺华制药生产人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）产品。我国2009年5月批准进口印度Chiron Behring Vaccines Private Ltd.（属诺华制药）产人用狂犬病（鸡胚细胞）产品，定价390元人份，是国产人用狂犬病疫苗（vero细胞）130元人份价格的3倍。
三、肇东星湖生物科技有限公司设立有利于公司长远发展。星湖科技主要产品呈味核苷酸、利巴韦林、苏氨酸的上游产品均为发酵产品，玉米淀粉是其最重要的原料成本。东北为我国主要的玉米产地，相对于广东肇庆，在黑龙江肇东设立子公司有利于公司降低原料成本，增强盈利能力。
四、投资建议：强烈推荐（维持）。公司主要产品呈味核苷酸价格稳定，未来产业结构相对稳定，公司2-3年内盈利能力保证。人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）3年后成功上市将成为国内首家生产此产品的企业，公司盈利能力将得到持续和增强，且有可能提高公司二级市场估值水平。肇东子公司设立有利于降低公司成本和延伸产业链，有利于公司长远发展。维持公司2010年、2011年及2012年EPS0.78元、1.02元和1.28元业绩预测不变。目前公司股价相对其未来成长性明显低估，维持强烈推荐评级。
风险提示人用狂犬疫苗还在临床试验阶段，产业化需要3年的时间，存在一定的不确定性。
（具体内容请见附件）
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