| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 14:20 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项：
2011年1月6日，我们就公司发展情况进行了调研。
主要观点：
优质的客户资源。公司客户多为行业内优势企业。既包括通用、飞利浦、戴尔、松下等世界500强企业，也包括清华同方、海尔、康佳和TCL等国内大型企业。优质的客户资源能加强公司影响力并降低公司业务风险。
日益完善的物流网络。物流节点是物流企业获得发展的基石。公司的“380计划”在五年时间内将在全国超过380个城市建立供应链服务平台。目前，公司已经在全国建立了包括深圳、香港、大连、青岛、兰州等55个城市服务平台。此外，公司在新加坡、马来西亚、德国、印度、纽约和亚特兰大已建成海外服务平台，未来将建立更多的全球服务网点。
专业的服务团队。公司汇集了IT、通讯、医疗等行业很多专业人员，具备多年的行业从业经验，能够依据其专业知识和良好的客户资源，根据企业需求定制出最适合的服务解决方案。
强大的品牌影响力。在缺乏规范环境的行业发展初级阶段，物流企业信誉对企业业务开展有着不可忽视的影响力。怡亚通作为行业先行者，经过十几年的发展，在服务的各种行业尤其是IT行业，已经树立起了良好的口碑和品牌影响力，并获得了所服务行业企业的高度认可。
供应链服务产品领域前景广阔。除了传统的IT、电子、通讯、医疗器械等行业，公司2008年开始进入红酒、3C行业，2009年进入了快消品、汽配、服装、钟表等行业，并形成一定的规模。快消品具有扩张成本低、需求强等特点，该领域作为公司重点拓展领域之一，具有广阔前景。
供应链信息系统建设和管理的前瞻性不足。信息系统的应用对提高供应链企业运营效率、降低成本和提高服务质量上起着重要作用。作为行业先行者，怡亚通现有信息系统在实现与客户和供应商的对接上存在不足。此外，信息系统能否获得改进以支撑企业快速发展也是管理者面临的难题。
迅速扩张过程带来的成本压力和风险控制压力较大。公司在不断创新和迅速扩展过程中，需要大量的资金和法律合规支撑，会为公司带来较大的资金和风控压力。
.估值：预计公司2010-2012年EPS分别为0.29元、0.41元、0.50元；对应PE为60、42、34倍。首次关注，暂不评级。
风险提示：
高资产负债率；应收帐款风险；迅速扩张的管理风险和成本压力
（具体内容请见附件）
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