| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月07日 14:15 |
作者： |
刘俊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
第一，苯胺价格下跌MDI盈利价差改善超出市场预期。
根据化工在线的数据，苯胺价格迅速下跌，从前期高点12500下跌到了12月31日的11400元/吨，元旦之后再次下跌至10700元/吨，苯胺下跌的速度和趋势，MDI价差的改善速度符合我们的预期，但明显超出市场的预期，据此推算，万华一季度业绩有望得到0.3元，我们之前预测万华2011年业绩为1.2元，考虑到1季度为MDI的需求淡季，我们上调2011年业绩预测至1.33元。
第二，盈利预测和估值当前二期开工8成，当前权益产能为(20+30*0.75+30*0.75*0.8)=60.5万吨，2010年同期为42.5万吨，同比增长为42.35%，万华2010年一季度扣非业绩为0.14元，只考虑量的增长的情况下，业绩为0.2元，考虑到价差的改善，万华一季度业绩将超过0.3元，考虑到1季度为MDI的需求淡季，历史上二三季度的业绩较一季度均能够环比大幅改善，我们认为万华的业绩将超出之前市场的预期。
之前大火和拜耳扩能的两次误杀，目前看建筑节能不会得到禁止，拜耳扩能遥不可及，市场的短期悲观情绪基本得到纠正。
万华2010年业绩没有兑现最大的原因是苯胺不正常的大幅涨价，当前这个问题已经得到完全的解决。从目前开始，全球从现在至2013年底，没有新增的MDI产能投放，未来3年，MDI的供需将逐渐改善，景气向上和业绩弹性将再次成为市场关注的焦点，我们认为周期性底部的行业可适当给予较高的估值，考虑到盈利价差的改善，我们上调2010，2011，2012年业绩至0.91，1.33，1.78元，对应PE为22.48,15.34,11.49，给予2011年1.33元业绩25倍估值，上调目标价至33.25，维持“推荐”。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
