| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:17 |
作者： |
张芳 |
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汽车配件领域铝挤压材龙头企业公司专注于汽车配件领域的铝挤压材生产和研发，产品分为管材、型材和棒材，重点覆盖热交换系统、悬挂系统及制动系统，其中核心产品是热交换系统管材。目前公司产品总产能4.2万吨，2008年国内市场占有率24%。
汽车铝挤压材属于工业铝材范畴，同时是一个新兴行业，有着广阔的增长前景。公司07-09年利润复合增长率达到37%，高成长有望持续。
顺应汽车轻量化与节能减排的大趋势随着全球气候变暖和能源问题的日益突出，汽车轻量化已成为大势所趋。目前，中国汽车用铝量与欧洲和北美存在较大差距，随着节能减排政策的深入落实，将推动中国汽车“铝化”进程，国内汽车专业铝材厂商正面临快速成长的大好机遇。
募股资金项目分析：突破产能瓶颈，丰富产品结构本次募集资金投资项目将购买7条挤压机生产线，投向五类产品，全面达产后将增加5.7万吨产能，从而公司总产能达到9.9万吨。
从产品类别来看，除了巩固热交换系统产品优势以外，制动系统和悬挂系统产能瓶颈一举突破。此外，募投产品技术含量较高，拥有较高的市场溢价，产品结构的高端化发展必将带来综合毛利率水平的提升。
盈利预测、估值及投资建议我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.84元、0.94元和1.67元，三年净利润复合增长率为42%。A股可比上市公司2011年预测市盈率均值为26倍，公司与利源铝业同属工业铝型材生产商，因此利源铝业估值水平更具可比性。公司在汽车配件领域技术和市场优势明显，应给予更高的估值。我们认为，给予公司2011年45-48倍市盈率比较合理，对应价值区间为42.3~45.12元。
（具体内容请见附件）
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