| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:00 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，公司煤种优势明显，价格存在持续超预期的可能性
公司本部主要煤种是无烟煤，稳定在520万吨产量，销售企业为冶金、化工和电力。由于公司无烟煤产品具有特低硫、特低磷、低氮的特性，对冶金行业客户具有独特的吸引力，价格具有持续超预期的可能性。预计2010年-2012年综合售价分别为635元/吨，616元/吨和544元/吨。
国内售价：公司国内销售比例占60%左右，目前综合售价约680元/吨（不含税），尽管钢铁行业景气度不高，但2010年公司售价仍上调了10次，目前价格较年初上涨约20%；从公司所在地煤价的市场表现来看，电煤价格4季度环比平均上涨7%，同比上涨17%，无烟末煤环比上涨5%，同比上涨19%；
第二，公司本部产量维持520万吨左右，主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿，预计2011-2012年高家梁业绩分别增长0.23元和0.50元
公司目前拥有正在运营的煤矿三个，建有四处矿井，分别为木城涧煤矿、木城涧煤矿（大台井）、大安山煤矿及长沟峪煤矿，核定产能为520万吨，近几年产销量维持在520万吨左右。公司未来增量主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿，预计2010年-2014年产量分别为680万吨，820万吨，1220万吨，1420万吨和1720万吨，复合增长率达到27%。
第三，国内积极开拓矿业资源，业务增添新亮点
公司另一个亮点是国内外矿产业务的拓展，公司10月15日公告参股伦贝尔太伟矿业有限责任公司，并设立全资子公司昊华能源国际（香港）有限公司，负责国内外的矿产资源考察和勘探。尽管目前尚未有实质性进展，但为公司未来的业务拓展增添新的亮点和想象空间。
第四，看好公司提价预期以及近三年的成长性，预计2010年-2012年EPS分别为2.321元，2.838元和3.280元，对应PE为22.27倍，18.21倍和15.75倍，给予“推荐”评级
（具体内容请见附件）
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