| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月04日 13:56 |
作者： |
周思立 |
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定位高端细分市场，核心技术和大产能保持国内行业龙头地位。通过引进日立技术和自主研发，公司掌握了核心电解液配方和中高压化成技术。公司产品在容量、耐压等一系列参数全面领先台湾和其他大陆厂商。
扩张战略清晰，向上游延伸降低成本，丰富产品线提高竞争优势。公司在内蒙古和宝鸡新建化成箔厂，显著降低成本并保证供货。公司拥有齐全的产品种类，并根据市场需求研发固态铝电解电容。有意进入薄膜电容和超级电容领域。
增加工业电容占比，配套高铁新能源等应用，需求持续增长且毛利率高。明年高铁用电容数在10万个左右。太阳能光伏逆变器用电容可能爆发式增长。公司加大工业类产能，毛利率稳步上升至24.5%。公司受益于高端产品进口替代。
公司募投项目向高端进发，未来几年保持年均30%增幅。
公司未来发展方向为高端工业用中高压电容器，焊片、螺栓式、高压化成箔目前产能利用率均超过100%，未来发展受制于当前产能。公司募投项目将大幅增加高端产品产能。
我们预测公司2010、2011和2012年EPS为0.54、0.80和1.13元，与可比公司相比，公司估值水平处于中游水平。
考虑到公司所在细分市场利润率、市场结构和公司年均30%增长率，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价30.40-34.40元，对应2011年PE为38-43倍。
（具体内容请见附件）
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