| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月27日 14:40 |
作者： |
江舟;李莹 |
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投资要点：
国内铝电解电容器行业第一江海股份多年从事铝电解电容器及其主要原材料化成箔的生产，在铝电解电容器行业已取得领先地位，根据中国电子元件行业协会的统计，公司销售收入在铝电解电容行业连续多年排名第一，是国内唯一进入国际工业类铝电解电容器销售排名前八的企业，也是国内铝电解电容器仅有的三家拥有军用电子元器件质量认证的企业之一。
铝电解电容器是电容器的重要种类三大元件中，电容器占比50%以上，是最大的应用市场。其中铝电解电容器应用广泛，占据电容器市场30%以上，市场规模巨大，2009年铝电解电容器市场规模约为50.60亿美元，市场规模稳步增长，其中高性能、高可靠性的工业类铝电解电容器和高端消费类铝电解电容器及固体铝电解电容是主要发展方向。
技术水平、客户基础国内领先江海股份具有国内铝电解电容器行业一流的研发平台和研发支撑能力，公司与国内科研院所、国际同行合作紧密，自日本引进的铝电解电容器关键部件—化成箔制造技术达到世界水平。公司多年发展出稳固的客户合作关系，获得了国内外众多优质客户的认证。
扩充产能、加强上下游整合能力工业类铝电解电容是公司重点发展的高附加值产品，近年来发展较快，2010年上半年，公司工业类铝电解电容器的销售额占营收比重从2007年的28.68%提升为40.93%。目前生产线产能已接近饱和，公司募投项目将大幅扩充产能，有利于公司在变频器、UPS、新能源用电容器市场占据更大份额。子公司内蒙海立是国内唯一引进日本日立AIC公司最先进的完整高压电容器化成箔生产技术的企业，募投项目将使现有产能翻倍，进一步改善公司内部配套整合能力。
风险因素技术研发风险，新市场拓展风险。
盈利预测我们预测2010-2012年江海股份营业收入将达到7.56亿元、9.58亿元、11.83亿元，归属于母公司股东的净利润为8349万元、1.14亿元及1.48亿元，按公司发行后股本计算，对应EPS为0.52、0.71及0.93元。选取国内从事相关业务的上市公司作参照，给予2010年每股收益35-40倍估值区间，江海股份的合理股价区区间为18.27-20.88元。
（具体内容请见附件）
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