| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 15:06 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，公司对兖煤澳洲增加股本投资，有利于降低财务费用，并为澳洲公司上市做好准备
兖煤澳洲公司于2009年12月收购了澳大利亚菲利克斯资源有限公司100%股权。目前，兖煤澳洲公司拥有5座生产运营中的煤矿和3个勘探项目。公司将以自有资金向兖煤澳洲公司增加股本投资9.09亿澳元（折合人民币约59亿元）。
本次增资完成后，本公司对兖煤澳洲公司股本投资从6400万澳元提高至9.73亿澳元。
第二，公司拟收购艾诗顿煤矿30%股权至90%，并全部出售米诺华煤矿51%股权，完成后公司半软焦煤产量占比提升，权益产量略有下降
公司出资2.5亿美元（约合人民币16.64亿元），收购新加坡万邦集团通过其澳大利亚全资附属公司所持有的艾诗顿煤矿30%股权，收购完成后，公司将持有90%权益；同时，公司拟出资2.01亿澳元（约人民币13.22亿元）向日本双日会社在澳大利亚的附属公司出售米诺华煤矿全部51%股权。收购完成后，公司的权益产量由879万吨，下降至826万吨。
第三，拟参股陕西未来能源化工有限公司25%股权，主要负责陕西省投资煤制油项目及配套煤矿的前期工作，产能规模有望进一步扩大
公司拟与兖矿集团有限公司等公司共同投资设立陕西未来能源化工公司。兖州煤业以自有资金出资13.5亿元，出资比例为25%。未来能源公司将主要负责在陕西省投资的煤制油项目和配套煤矿（陕西榆神矿区金鸡滩煤矿）的筹备开发工作。
第四，公司业绩增长主要来源于：价格弹性+近期澳洲增量+远期陕西内蒙项目增量
公司我们认为公司具备长期价值：
（1）公司现货煤比例占总销量的65%左右，将更充分的享受到煤价上涨带来的弹性；（2）Felix的收购为公司提供了良好的成长性，预计2010-2012年原煤产量分别为4885万吨，5165万吨和5373万吨；（3）公司远期的成长性来源于榆树湾煤矿、鄂尔多斯能化和昊盛煤业：
第五，预计2010年-2012年EPS 1.648、1.741和1.973元，维持“推荐”评级
预计公司2010年-2012年EPS分别为1.648元，1.799元和2.035元，对应估值为16.51倍，15.12倍和13.37倍，看好公司成长性和提价预期，并且4季度澳元汇率大幅上涨，公司直接受益于澳元升值和国际煤价的上涨，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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