| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月30日 15:54 |
作者： |
周励谦 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
34.40 |
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事件：
公司斥资收购上海鑫众60%股权
公司斥资5814万元，收购上海鑫众
公司发布对外投资公告，斥资5814万元，收购上海鑫众60%股权，其中4314万元用于收购股权，1500万元用于进一步增资。这是继公司收购明讯网络后，再度在网络优化领域实现并购。我们认为此次收购行为表明，一方面，在竞争相对分散的网优行业，上市企业可利用募集资金优势，在业内通过收购实现外延式发展，提高市场占有率；另一方面，本次收购也符合公司管理层此前发展规划，即收购目标定位为已有成熟产品的应用型企业。
上海鑫众产品线合理，有望和公司形成协同效应
上海鑫众是中国移动重要的通信设备供应商之一，其产品线分为无线优化产品、天线产品、无源器件和软件四大类，涵盖各种直放站、放大器、通信天线、功分器和耦合器等。凭借在网优领域的积累，鑫众可提供小区覆盖、高铁优化、校园及大型场馆覆盖等一系列解决方案，特别在3G网络技术和3G相关设备方面有一定优势。因此，我们认为，标的公司产品线合理，有能力为运营商提供较全面的服务。考虑到目前华星营业收入中85%来自技术服务，此次收购网优设备类企业，有助于整合室内覆盖优化工程和服务维护业务，为运营商提供一体化解决方案。
网络优化行业景气度有望延续，收购将有效增厚公司业绩
3G网络建设完成后，运营商都在通过各种手段极力争夺或挽留高端用户，网络优化重要性愈发突出。我们判断，未来3～5年网络优化全行业的市场规模仍有望保持15%左右的复合增长，具备一体化方案提供能力的企业将有望获得高于同行业的发展速度。上海鑫众承诺2011-2013年净利润不低于1950万元、2535万元和3296万元，分别增厚公司2011-13年EPS0.15元、0.19元和0.25元。
看好公司未来发展，维持“增持”评级
我们测算公司2010-2012年的业绩分别是0.53元、0.86元和1.10元，结合当前估值情况，给予公司2011年40倍PE，目标价34.4元。
（具体内容请见附件）
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