| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:31 |
作者： |
朱政 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
近日，我们拜访了公司董秘、投资者关系经理以及冰箱市场部相关人员，调研结论如下。
外生增长。资产注入和少数股东权益收回都会积极推进，时间窗口为证监会审核通过二期股权激励后。注入资产为上游配套，主要是海尔特钢和模具，09年贡献1个多亿利润，增长很快。
关于日日顺。日日顺目前销售规模300亿，其中海尔品牌占比90%，社会化品牌占比10%。海尔品牌毛利率约为2.5%，净利率1%，社会化品牌利润率会高一点。
社会化品牌主要由海尔集团和当地经销商成立的合资公司经营，目前只有少量放入海尔电器。已经加盟的社会化品牌有GE（全国唯一代理）、宏基和惠普（全国代理之一）、爱仕达、苏泊尔、索尼、三星、创维等，主要是外资和国内小品牌，特点是质量好，但三四级市场渠道弱。短期来看，日日顺只要能顺利的获得社会化品牌的代理权，业绩有爆发增长的机会，而长期风险在于国美苏宁的渠道下沉。
冰箱销量分歧仍在，公司预期较为乐观。今年冰箱业务增幅比较多，市场对未来的增长抱有分歧，目前对行业的乐观预测也仅有10%，但海尔会比这个增速更乐观。公司认为，家电下乡数据和一些行业数据都存在偏差，这是做预测的一个风险所在。从公司实际情况看，今年公司在四川、山东和河南三省的家电下乡情况有所不同，山东和河南很好，有远不止20%的增长，四川表现最差，比山东、河南差了6-7点。
冰箱竞争格局向好，盈利能力稳定。行业走向集中的方向很明显，小厂面临成本考验以及大厂的挤压，有些小厂的老板已经开始担心未来的发展。明年冰箱成本会上涨，但不会对公司有大的影响，开源节流，包括明年国家对每台冰箱征收15块钱的回收成本，已经可以消化。
品牌运作。海尔子品牌卡萨帝相当于西门子的博世，未来会把卡萨帝和海尔的品牌独立运作，有望进一步提升公司的盈利能力和市场份额。
预计2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、1.65元、1.89元，考虑资产注入和少数股东权益收回后（假设按现金方式购买），2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、2.05元、2.36元，对应前日收盘价PE为18倍、13倍、11倍，资产注入、少数股东权益和日日顺的发展是公司目前的看点，风险在于明年冰箱销量的不确定性，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
