| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:15 |
作者： |
谈际佳 |
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撰写时间： |
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公司是国内最大的独立汽车零部件供应商。公司控股8家、参股14家零部件公司，生产内外饰件、功能性总成件以及热加工类产品。2010年1-9月公司收入313.32亿元，营业利润36.38亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益11.76亿元，归属于母公司净利润18.86亿元，56.4%的净利润源自投资收益。
华域汽车不是一家投资型公司。公司已经对延锋伟世通取得了实际控制权，目前正在收购1%制定系统的股权，收购完成后，华域汽车将对净利润贡献50%以上的两家最重要企业具有控制权，从该意义上讲，华域汽车已经不是一家投资型公司。
延锋伟世通：“一个平台”战略的成功案例。延锋伟世通从成立之初，就不断探索和拓展新的合作模式，最终确定“一个平台”的发展战略。延锋伟世通在过去10年时间平均复合增长率32.1%，公司持续稳定的高增长证明了“一个平台”战略的成功。
“一个平台”战略的复制。目前延锋伟世通收入是采埃孚转向机、制动系统的10倍，而各自的合资外方伟世通收入只是采埃孚、大陆的1/4、1/10。延锋伟世通的成功案例将为华域汽车在合营企业或联营企业推行“一个平台”发展战略起到非常正面的示范作用。
打造华域自主零部件品牌只是时间问题。当前，在华域汽车的整个版图上，新能源业务、汽车电子等关键核心零部件领域尚有诸多空白。华域与国际零部件制造企业有多年合作经验，技术积累最为深厚，通过资本运作及自主研发等多途径进入汽车电子领域只是时间问题。
维持买入-B投资评级，目标价上调至18.45元。公司2010-2013年EPS预计分别为1.01、1.23、1.51、1.85元，国际主要零部件公司估值区间在10-20倍之间，按2011年15倍PE估值，对应合理价值约在18.45元，维持买入-B投资评级。
（具体内容请见附件）
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