| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月23日 15:48 |
作者： |
王合绪 |
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事项：
柳工发布2011-2015年战略规划，规划2011、2015年收入分别达200亿、260亿元、340亿、420亿、500亿，复合增长率超过30%，其中2011年增长33%，装载机、挖掘机和汽车起重机分别增长32%、74%和168%。
主要观点：
五年规划勾画稳定增长蓝图。柳工一直是工程机械行业增长最为稳定的公司，柳工的稳定增长是由其领导团队强大的战略执行力和高水平的供应链和销售渠道控制能力保证的。柳工五年规划勾画出了其稳定增长的蓝图，五年复合增长率超过30%，以史为镜，我们有理由相信柳工的五年规划可以实现。
并购将成为重要的增长方式。战略并购早已成为柳工在国内市场快速切入新产业链并扩大产业规模的捷径。柳工先后控股江苏江阴交通工程机械厂进入路面机械，并用十年不到的时间将压路机做到了行业前三。通过收购上海叉车有限公司进入叉车行业，并有望在明年将叉车销量做到6000台。通过并购蚌埠振冲安利进入起重机领域，并在两年内将汽车起重机销量由行业前五做到了行业前三。此外，柳工集团2001年通过并购扬州建设机械有限公司进入混凝土机械领域，2010年又并购了国内第三大泵车和托泵制造企业上海鸿得利，未来两年混凝土机械可望做到行业前三。
国际并购有望继续突破。柳工董事长王晓华曾经表示，并购已经成为柳工的战略重点，目前公司在国内外正在紧密跟踪一批项目，2009年底柳工从康明斯重金请来了首席财务总监（CFO）的李东辉，李东辉曾先后担任华晨宝马汽车公司董事、高级副总裁兼财务总监、美国康明斯公司新兴市场集团业务发展总监、康明斯发电机事业部中国区总经理兼执行董事等职务。根据李东辉的职业经历我们可以合理猜测李东辉的特长是并购投资，柳工重金聘请李东辉可能就是为未来国际的并购突破做准备。11月18日柳工公告收购HSW公司的工程机械业务单元，收购完成后柳工将直接获得其全部知识产权和商标，并可以此为平台在欧洲市场建立高效的研发、采购、生产、营销及配件服务网络，大幅度节省海外建新工厂的费用与时间，快速把东欧市场建设成柳工第二本土市场，柳工后续有望继续在国际并购中获得突破。
（具体内容请见附件）
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