| 来源： |
东北证券 |
发布时间： |
2010年12月22日 08:44 |
作者： |
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事件：柳工发布公告，披露了目前其经营情况及未来发展战略。柳工根据今年1-11月实现的利润情况，预计2010年净利润将比上年(2009年)净利润86569万元增长75%～100%。而柳工2011-2015年销售目标分别为200亿元、260亿元、340亿元、420亿元、500亿元。柳工预计其2015年出口销售收入约100亿元，占整体销售收入500亿元的20%。
点评：目前装载机、挖掘机和起重机三大核心业务是驱动柳工业绩增长的动力。
我们预计，2011年柳工装载机销售收入增速约为20%，挖掘机、起重机的销售增速分别为58.6%、144%。挖掘机与汽车起重机将成为柳工增长的重要驱动因素。柳工的路面机械、叉车、推土机、小型及特种工程机械等业务总体将保持平稳增长。
我们分析，柳工的海外市场销售占比未来将显著提升。柳工2015年出口的销售收入占比目标为20%，而2010年上半年出口占比仅为7.8%。此前，柳工公告收购波兰HSW公司，这将有助于其开拓欧洲等国际市场。
我们判断，柳工的盈利能力稳中有升。柳工装载机产品的市场竞争激烈，毛利率相对较低，随着挖掘机、起重机产品的销售占比提升，将有利于提高其盈利能力与估值。
我们调高柳工2011年的业绩预测，预计2010-2012年增发后的稀释每股收益分别为2.02元、2.53元、3.23元，对应的PE（市盈率）分别为19.6倍、15.7倍、12.3倍，并维持对其“推荐”的投资评级。(原载于：东方早报）
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