| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月23日 15:30 |
作者： |
程建国;常格非 |
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公司是国内锅炉点火燃烧设备龙头企业。主要从事大中型锅炉点火燃烧成套设备和相关控制系统业务，重点致力于开发生产节油节能的点火燃烧系统。公司核心产品包括烟风道点火燃烧系统、双强少油点火系统、等离子点火系统、特种燃烧系统及装置以及燃烧监测和控制装置。公司产品广泛应用于电力、冶金、化工、建材等行业，与国内主要锅炉主机厂建立了长期合作关系。
节能产品节油效果显著，市场占有率高。公司主要三种节油节能点火系统产品在锅炉冷启动一次的情况下相对于传统油点火系统有明显的节能效果。其中烟风道点火燃烧系统节油率60%，双强少油点火系统节油率90%，等离子点火系统节油率100%。三种产品在国内电力市场（新增市场）市场占有率分别排在国内市场第一、第一和第三。
国内新增和存量市场足够大，国际市场空间广阔。由于公司节能节能产品的推广受到国家政策扶持、公司新产品新技术不断推出，公司在新增火电机组下降的同时，向主机厂的销售收入仍呈现增长趋势，08年向主机厂的销售收入较06年增长91.46%。预计未来新增锅炉装机和存量改造市场带来超过每年10亿以上的市场规模；节能点火技术具有国际领先水平，国际市场潜力也很大。
研发投入大，新产品储备丰富。公司有一支强大的研发队伍，近三年的研发经费分别占当期营业收入的9.90%、9.83%和8.60%。研发已成功开发即将投放市场的产品包括低NOx燃烧器、冷渣器等，目前正在研发高危垃圾无害化处理系统、先进生活垃圾焚烧技术、煤气化炉等煤化工关键设备、生物质气化液化技术，为未来发展做好技术储备。
募投项目扩大产能，提高技术研发能力。公司计划募集3.06亿元，投入提高节能环保产品产能项目和提高技术研发能力建设项目，项目建设期2年，达产后产能大幅增加；研发项目建设有利于公司储备技术产业化，带来新的增长点。
主要风险：电力装机增速下降导致新增点火设备需求减少..合理估值：预计2010-2012年eps分别为0.78元、1.08元、1.46元，三年增速分别为36.19%、38.73%、34.58%。结合公司成长性及工业节能相关板块2011年36-42倍PE水平，则公司合理估值区间在38.88～45.36元。
（具体内容请见附件）
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