| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月15日 15:18 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件描述：
发行基本情况：本次计划公开发行人民币普通股2800万股，发行后总股本为10800万股。本次发行股数占发行后总股本的25.926%，2010年6月30日（发行前）每股净资产2.89元。
本次发行募集资金用于：“提高节能环保设备产能及技术研发能力建设项目”及“其他与主营业务相关的营运资金”，前者预计总投资30,623.32万元。项目建设期二年，第一年投资60%，第二年投资40%。本项目达产后正常年营业收入54,850.4万元（不含税），利润总额为14,058.1万元。
估值及询价建议：我们预计公司2010年到2012年EPS为0.72、1.11、1.36元，结合可比上市公司估值，给予公司2010年40倍、2011年30倍的市盈率，我们认为公司合理的价值区间为28.8~33.3元。
投资要点：
燃控科技：技术领先的节油节能点火燃烧系统专家：公司及其前身徐州燃控院深耕燃烧控制领域二十年，能够生产从传统到最新技术的各代系产品，目前三大主营产品烟风道点火燃烧系统、双强少油煤粉点火系统、传统燃油（气）点火系统在各自细分市场领域市场占有率均居第一位，自2007年至2009年营收增长112.26%，净利润增长235.65%。
节油节能点火燃烧系统：节能降耗的必然选择，市场前景广阔。火电厂燃煤锅炉是公司点火燃烧产品的主要应用领域，虽然自2007年以来火电年新增装机容量呈下降趋势，但仍保持较高的绝对值。考虑到节油点火设备在存量机组中的改造才刚刚开始，存量改造市场潜力巨大。
公司竞争优势：公司拥有烟风道点火燃烧系统与双强少油煤粉点火系统核心技术，拥有行业内一流的技术人才，且与国内五大重点高校签订有技术合作协议，研发实力卓越；与行业内主要客户保持长时间的良好合作关系，对于新进竞争对手形成一定的壁垒；公司三种主要产品市场占有率均居第一位，市场开拓能力强。
公司面临的主要风险：双强少油煤粉点火系统面临无油点火技术的挑战；业绩受电力行业建设周期影响的风险；应收账款坏账风险；客户集中度较高的风险；公司控制权变动风险。
公司股票合理的价值区间为元。我们预计公司2010年到2012年EPS为0.72、1.11、1.36元，结合可比上市公司估值，给予公司2010年40倍、2011年30倍的市盈率，我们认为公司合理的价值区间为28.8~33.3元。
（具体内容请见附件）
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