| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月23日 14:14 |
作者： |
王海生 |
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北车大功率IGBT成功下线，具有战略性意义，维持“买入”评级：
12月14日，具有世界最先进水平的首批最大功率IGBT产品在中国北车永济电机公司成功下线，使企业成为世界第四个、国内第一个能够封装6500V以上电压等级IGBT的厂家。这标志着我国与世界发达国家站在同一技术平台，自主研发IGBT芯片产业化步伐进一步加快。
在轨道交通领域，IGBT器件是现代轨道交通技术装备交流传动系统的关键技术的核心器件。当前，我国轨道装备行业处于快速发展的重要战略机遇期，特别是高铁将快速发展，客运专线、城际铁路将大规模运营，提速线路上将大密度开行高速动车组列车，快捷重载新一代大功率机车、地铁轻轨等城轨车辆也将大批量投入运营。大功率IGBT器件作为核心部件将得到大量应用。
北车作为国内装备制造业领军企业，订单饱满有业绩保证
中国北车是我国轨道交通制造业领军企业，和南车形成双巨头。公司通过引进吸收外国先进动车组技术，自己创新研发出高端产品。动车组和大功率机车以及城轨地铁是未来的明星产品；目前公司在手订单1500亿元，其中动车组800亿，未来几年高增长态势确立。
随着IGBT器件等关键零部件国产化，北车和南车毛利率有望提升
IGBT是自动控制和功率变换的关键核心器件，被广泛应用在以高铁为代表的轨道交通装备行业、电力系统、工业变频、风电、太阳能、电动汽车、家电等产业中。
未来我们认为随着国内几大企业逐步引进、消化吸收外国先进的机车及关键零部件技术，而在电力电子和控制方面定价比较市场化，我们认为随着这些关键零部件国产将提升北车和南车的毛利率和估值水平。
高铁投资超预期加零部件国产化，北车估值水平仍待提升
2020年高铁投资可能由1.6万公里上调到2.4万公里，而地方城轨建设也是方兴未艾，出口也稳步推进，北车2012年以后成长性很好，此次北车IGBT获得突破，我们认为北车的估值水平有望提升至2011年30倍。给予10元目标价。
（具体内容请见附件）
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