| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月22日 14:17 |
作者： |
陈光明;黎国栋 |
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我们近日调研了公司，与公司管理层就目前经营情况和未来的发展进行了交流。
受灾水电站的全面修复改善公司正常经营，新建水电站投产提升公司业绩。公司主要业务是阿坝州区域的电力生产和销售，受“5.12”地震的影响公司水电站遭到破坏，收入大幅萎缩。今年下庄电站、沙牌电站、铜钟电站等电站相继修复并恢复到正常的发电状态，经营情况明显改善。2011年草坡电站的修复和杨家湾电站、一颗印电站、板子沟电站的投产则成为重要利润增长点，预计将增加盈利2900万元。
阿坝州丰富的锂矿等矿产资源有望引发投资热潮，由此带来的用电需求增长将大量提高公司的售电收入。公司所在的阿坝州矿产资源丰富，其中锂辉石矿资源已探明锂矿储量5057万吨，居全国第二位。随着国内锂电池产业的兴起，阿坝州必将吸引大量资本流入，预计“十二五”期间GDP增速将超过30%。矿产资源的开发属于高耗能产业，用电需求高，公司供电量有望大幅增长。
参股14%的天威四川硅业项目技术先进、生产成本低，将成为公司未来重要的利润增长点。天威四川硅业多晶硅产能3000吨，2010年6月正式投产，预计今年产量为1500吨，2011年达产。由于四川水电优势及技术改良，我们测算达产后成本仅为33美元/公斤，低于行业平均水平，预计2010年、2011年可实现权益收益252万元和3780万元。
公司发布2010年报后将实现扭亏摘帽。公司三季报实现归属于母公司所有者的净利润5,175万元，扣除非经常性损益后的净利润为1,954万元。今年扭亏将没有悬念，年报公布后可实现摘帽，有助于市场加深对公司价值的认识。
投资建议：给予公司“增持”评级。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.23元、0.29元、0.37元，按目前价格计算PE为34倍、27倍、21倍，在同类含电网资产的水电类上市公司中估值偏低，给予“增持”评级。
风险：地震、泥石流等自然灾害风险、终端电价下调风险
（具体内容请见附件）
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