| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月22日 10:31 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司是国内防水材料龙头企业和首家上市企业，利用率先上市的先发优势，过去三年持续进行产能扩张和销售网络铺设，实现利润快速增长。
目前国内防水材料行业产值约为500亿元，我们认为未来在房屋建筑、基建投资、节能环保和地下空间防水工程的推动下，加上存量市场的开发，行业规模有望继续保持较快的增长速度。我们认为到2015年左右，防水材料行业市场规模可能达到800-1000亿元。
公司市场占有率快速上升，从2005年的1.15%预计上升到今年的3.5%左右；公司筹划定向增发，募资用于建设锦州生产基地和惠州生产基地，规模相当于再造一个“东方雨虹”。我们预计公司2010-2012年利润复合增长率将超过60%；而根据公司中长期规划，我们认为5年后公司年收入规模将达到64-100亿元，相比现在有3-5倍的提升空间。
我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.69元，1.13元，1.80元，如果明年完成3000万股定向增发，则每股收益摊薄为0.69元、0.95元和1.51元。对应市盈率为61.01倍、37.25倍、23.38倍。我们未来5-10年内，国内的建筑防水材料行业规模整体会有非常大的发展。同时考虑到公司未来清晰的成长路径和较高的复合成长率，并给予公司防水材料龙头企业一定的估值溢价，我们认为可以给予公司2011年每股收益50倍PE，6-12个月目标价56.5元，基于目前股价还有将近35%左右的空间，我们给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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