| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:17 |
作者： |
李婕 |
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提价符合预期：
公司公告为更好地统筹兼顾好国家、消费者、企业、经销商和投资者等各相关方的利益，同时考虑到公司产品市场供求状况、原辅材料价格上涨及企业发展战略需要等因素，公司决定自2011年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%，上调幅度和上调时点符合市场及我们的预期。其中53度茅台酒出厂价由499元/瓶调升为619元/瓶，提价幅度约为24%。我们认为，公司目前的实际一批价格已经超过1000元/瓶，在不提高一批价的情况下，一批价与出厂价的价差仍很大，经销商的利润高于其他高档白酒，预计未来几年仍有较大的提价空间。
管理层释放积极信号：
公司管理层目前与投资者的沟通交流正在逐渐加强与改善，公司公告中也体现出对投资者的利益更加关注，这是一个非常积极的信号。我们认为，交流创造价值，公司与投资者之间交流的顺畅会使得投资者对公司的认识度和信心上一个新的台阶。同时随着公司对国家、消费者、企业、经销商和投资者等各方的利益的更好兼顾，公司未来的业绩释放动力也会逐步增强。
放量值得期待：
新的贵州省委政府对公司有加快发展的要求，明年是十二五规划的第一年，我们认为公司从明年开始将会适度放量。公司现有的库存酒超过7万吨，今年茅台酒产量2.6万吨，未来每年新增产量3000吨左右，从生产上来看每年放量10-15%是完全没有问题的。从销售上看，茅台酒的终端销售极为火爆，供不应求现象是所有白酒中最为突出的，每年放量10-15%完全能被市场消化。
盈利预测与投资评级：
我们调整公司2010-2012年的EPS分别为5.28、7.75、9.37元，以12月15日收盘价200.70元计算，10-12年动态PE分别为38X、26X和21X。基于公司稳健的基本面和较低的估值，我们对公司维持买入评级，目标价上调至271.25元。
（具体内容请见附件）
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