| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:22 |
作者： |
姚杰 |
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国内膳食营养补充剂行业领先企业
公司地处广东省珠海市，长期专注于膳食纤维补充剂非直销领域的拓展和销售，产品覆盖了蛋白质粉、多种维生素系列、牛初乳钙片、骨胶原高钙片、螺旋藻片、蜂胶软胶囊、角鲨烯软胶囊等八大类100多个品种。公司是国内膳食营养补充剂行业非直销领域的领先企业，2008年，公司在中国膳食营养补充剂行业非直销领域的市场占有率达到了10%，市场占有率排名第一。2007 -2009年销售收入稳步上升，分别为0.67亿、1.41亿、2.03亿，分别增长109%、45%。2007-2009年净利润为1,216万、2,671万、5,217万，分别增长120%、95%。
积极拓展营销渠道，提升品牌形象
公司利用较强的渠道开拓能力和管理能力，不断加大公司传统销售渠道的广度和深度建设。截止2010年6月末，公司在全国拥有了240多家经销商（含区域经销商和直供终端），比2007年末增加了100%；产品销售终端数量比2007年末增加了150%。经销商与公司一起快速成长，关系日趋稳定，经销商流失率低。目前公司与屈臣氏、沃尔玛、大润发、老百姓大药房、中联大药房等全国大型连锁零售机构建立了良好的合作关系，直供终端的金额不断提升。
近年来，公司以品牌为核心整合整个产业价值链。经过多年的培育和推广，公司“汤臣倍健”品牌正逐步由强势的渠道性品牌向知名的大众消费品牌过渡。2010年7月底，公司聘请姚明作为形象代言人，这为“汤臣倍健”品牌成为知名的大众消费品牌打下了坚实的基础，“汤臣倍健”品牌的知名度和美誉度将得到快速提升。
盈利预测与估值
预计2010-2012年公司实现营业收入3.39亿元、5.15亿元、7.47亿元，实现净利润为9000万元、1.4亿元、2.11亿元，同比增长72.6%、56.0%、50.4%，EPS分别为为1.65元、2.57元、3.86元。我们按照公司2011年业绩53-55倍的市盈率估价，汤臣倍健的上市合理定价在每股136-141元之间。
（具体内容请见附件）
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