| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月13日 14:56 |
作者： |
毛峥嵘;张良卫 |
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撰写时间： |
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事件：
电广传媒于2010年12月10日晚发布公告：为大力推进湖南省“三网融合”试点工作，推动实施公司网络中长期发展战略，满足网络投资、网络运营管理创新的需要，公司拟与公司控股子公司---华丰达有线网络控股有限公司共同投资组建湖南省惠心有线网络有限公司和湖南省惠得有线网络有限公司；拟设立的惠心公司注册资本为3000万元，公司持有其90%的股份，华丰达持有其10%的股份；拟设立的惠德公司注册资本为3000万元，本公司持有其90%的股份，华丰达持有其10%的股份。
评论：
理顺股权关系，规范省内网络整合方式：惠心公司、惠德公司是公司网络业务股权管理的新运作平台，设立新运作平台有利于进一步理顺有线网络股权关系，有利于公司适时启动对湖南省内有线网络完整产权的整合工作，进一步加强管理，规范省内网络整合的方式，提高网络整合效率，我们认为，公司利用资本运作手段全面整合湖南全省有线网络(含中信国安所持3个半市有线网络用户)的进程有望大大加快。
省外网络跨区域扩张仍可期，公司在对湖南有线网络全面整合的同时还将适时启动对省外网络整合的步伐，跨区域整合一直是公司的一大经营重点战略，尽管由于国家级有线网络公司的成立使得有线网络公司的跨区域整合具有一定的障碍，但是考虑到国家级有线网络整合推进的进程较慢，我们认为公司跨区域整合的进程仍有可能得到实质性的推进，鉴于湖南广电与青海卫视在节目内容上的深度合作，完全有可能在有线网络领域开展资本层面的合作。
投资建议：
维持公司2010-2012年每股收益分别为0.22元、0.27元和0.36元的盈利预测，对应当前股价估值分别为124、99、74倍，估值水平处于传媒板块的高端，维持“中性”评级；公司的主要看点在于三网融合背景下有线网络推进省内网络整合、跨区域整合的前景以及创投业务对公司的可持续性利润贡献。
（具体内容请见附件）
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