| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月10日 14:18 |
作者： |
李俭俭;彭民;周娅 |
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撰写时间： |
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综采成套设备优势明显，差异化竞争战略夺取先机
公司是国内最大的民营煤机企业，产品以刮板输送机、液压支架等运输支护设备为主，并实现了从普采、高档普采到综采成套设备的产品结构升级，是国内少数几家具有“三机一架”综采成套设备供应能力的企业之一。随着煤碳采掘机械化率的提高和煤机行业发展，综采成套设备在采购成本、装备协调效率等方面的优势日益凸显，是未来主要发展方向，公司坚持差异化竞争战略，率先进入抢占市场先机，主攻薄煤层综采成套设备。
煤机行业未来5年仍处景气高峰，复合增速20%以上
受益于新增煤炭需求的拉动、煤矿产能升级及4-6年一周期的更新改造、煤矿机械化率和综采成套化率的提高，未来几年煤机行业增速将继续高位运行，煤机设备新增投资需求、更新改造需求年复合增速将分别达10%、30%，“十二五”期间煤机行业整体年复合增速有望超过20%。
薄煤层综采成套设备、煤炭洗选设备成未来最大看点
国家正大力提倡并拟强制开采薄煤层，薄煤层综采成套设备未来几年将迎来一轮较快发展。其中，缓倾斜薄煤层综采设备年需求量将超过220套，目前供给量仅50套，市场缺口很大；急倾斜薄煤层综采成套设备年需求量将超过600套，几乎全部依赖进口，而公司产品价格仅为国外同类产品的1/3左右，进口替代优势明显。公司是国内薄煤层综采成套设备领军企业，自主研发的急倾斜薄煤层综采成套设备年采煤量60万吨，达到国际一流水平。募投项目达产后，缓倾斜、急倾斜薄煤层综采成套设备年产能分别达15套、13套，仅占市场需求的6.82%、2.17%，市场空间可观。
另外，细粒煤分选及脱水技术是煤炭洗选行业的重点发展领域，目前我国原煤入洗比例仅30%，预计未来几年将大幅提高到70%，市场空间将被打开，细煤粒洗选设备年新建和更新需求将分别达700套、150套。国内尚无生产厂商，公司改质机等产品技术国内领先，市场前景广阔。
募投项目抢占国内市场空白，合理价值区间18.5-22.2元
本次募集资金主要投向薄煤层综采成套设备项目、细粒煤分选及脱水成套设备项目，预计2011年建成投产，第3年达产，达产后将新增年收入9.13亿元、利润总额2.1亿元，新增利润是2009年的2倍。预计公司2010-2012年营业收入分别为13.13、18.87、24.28亿元，摊薄后EPS分别为0.46、0.74和0.99元。可比上市公司2011年PE为25倍左右，2011年中小板平均PE约为32倍，考虑到公司的增长潜力，我们认为给予公司2011年25-30倍PE比较合适，合理价值区间为18.5-22.2元。
※风险提示宏观经济周期波动风险；煤炭产业政策风险；原材料价格波动风险；
（具体内容请见附件）
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