| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月07日 15:12 |
作者： |
高晓春;刘宏程 |
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油价高涨，煤炭依然是中国能源安全的依托
国际油价日益高涨，已接近90美元/桶。以2009年的生产消费量计算，我国石油消费对外依赖度已达50%以上。在此情况下，中国作为煤炭储藏大国，煤炭生产在未来的时段里将会承担更多责任。2003-2009年，中国煤炭行业固定资产投资复合增长率在38%左右，未来仍然会保持较快增长。
三因素促煤机需求加速增长
未来煤机需求将以20%左右速度增长，主要由三个因素推动。首先，煤炭消费增长是基本需求，原煤产量2005-2009年的平均复合增长率在10%以上。据煤炭机械工业协会预测未来5年中对于新增产量带来的新增设备投资额年均复合增长率约在10%左右，到2015年新增煤机投资将达到300亿元人民币。其次，设备更新换代是主要需求。鉴于我国煤矿安全事故频发与兼并小煤矿政策的实行，淘汰落后煤炭机械设备、提升生产效率带来的需求将占据煤机设备需求中更大的比例，2009这一比例达到51.8%。最后，提高机械化率是潜力需求。我国2009年66.6%的采煤机械化水平与发达国家（德国99%，前苏联95%）1978年水平相比仍有很大差距。小型煤矿的兼并也意味着机械化率的进一步提升。
山东矿机差异化定位大发展
公司出身草根，以差异化竞争策略成长至今而且将引导日后的大发展，体现于以下三个方面。第一，产品种类更为齐全。与行业内传统的一个企业一种产品不同，公司以市场需求为引导。目前以刮板运输机和支架、支柱为主，未来的产品将涵盖三机一架，其中关键设备样机已经研发完成。第二，产品作业环境要求不同。与大多数企业以中厚煤层作业设备为主不同，公司着重开发薄煤层综采成套设备。我国薄煤层的储量约占煤储量的19%，目前由于缺乏专用性设备开采率并不高。第三，不断研发相关高附加值产品。细粒煤洗选成套设备一直是国内较为薄弱之处，公司与矿业大学合作开发的“风选煤”技术不仅比普通“水选煤”技术节能，而且对细粒煤的洗选有更高的效果，明年可量产。
募集资金用途
公司拟发行不超过6700万股，投向两个项目。“薄煤层采煤工作面综采策划能够套设备”项目投资31100万元，计划建设期1年，建成后第一年投产60%，第二年投产80%，第三年达产。达产后年产缓倾斜薄煤层综采设备15套，急倾斜薄煤层综采设备13套。
可年增销售收入58800万元，投资回收期5.12年。细料煤分选及脱水成套设备投资22354万元，建设周期如上。达产后年产设备55套。可年增销售收入32450万元，投资回收期5.58年。
发行价格区间13.5～15.2元
预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.45、0.76、1.20元。
按照2010年30倍、2011年20倍PE测算，预计发行价在13.5～15.2元；按照今年35倍、明年25倍PE估值，合理价格15.75～19元。
（具体内容请见附件）
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