| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 15:52 |
作者： |
康志毅 |
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第三季度净利润实现快速增长。2010年前三季度公司实现营业收入6.99亿元，同比增长20.3%；营业利润1.04亿元，同比增长6.8%；净利润1.05亿元，同比增长24%；摊薄每股收益0.66元，基本符合预期。第三季度公司实现营业收入2.42亿元，同比增长21.5%；净利润5,128亿元，同比增长54.7%；摊薄每股收益0.32元。公司预计2010年全年净利润的同比增速为0-30%。
收入保持平稳增长，毛利率同比、环比提升。第三季度公司营业收入保持平稳增长态势，公司受制于产能瓶颈，仅通过调整订单结构和人员加班实现收入增长，已经不易。
前3季度综合毛利率为28.3%，同比下降1.7个百分点，而第3季度毛利率33.5%，同比、环比分别提升1.1个百分点、8个百分点，我们分析原因是高毛利率的子系统收入确认所致。由于产品价格下降，预计公司综合毛利率将呈现微幅下滑态势。
期间费用率持平，专项拨款助净利润增长。报告期公司期间费用率13%，与去年的12.6%基本持平。8月27日公司收到有关光纤通信技术两个研发专项拨款，共计1,252万元，计入营业外收入，因此公司前三季度营业外收入同比增长1032%，达到1,893万元，若剔除此部分的影响，公司前三季度净利润同比增长幅度为11%。
关注焦点。①预计十二五规划细则对光通信的扶持力度加大，未来几年公司获得大额补贴将成为常态。②中国电信、中国联通均有意加大宽带建设，特别是FTTH的投入，光通信行业在未来2-3年有望持续受益。③产能瓶颈将在2011年中后期打开，2012年产能将全部释放。④海外市场复苏步伐是否顺利。
盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.84/1.15/1.64元，对应动态PE分别为42x/30x/21x，估值水平合理。基于光通信行业景气及公司产能释放、获得补贴等因素，我们建议投资者持续关注，逢低介入，也维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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