| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月08日 13:57 |
作者： |
祖广平;康铁牛;柴沁虎 |
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报告摘要：
原材料价格上涨、市场开拓等因素导致今年毛利率下降。今年前三季度公司产品毛利率38.18%，同比下滑约4个百分点，主要原因有两点：首先是原材料价格涨幅较大，如苯胺产品去年均价在8000元/吨，今年均价超过11000元/吨；其次，公司为了拓展市场，针对部分重要客户实行优惠了价格。
5500吨滤饼项目已有产品产出，6000吨分散染料项目明年底完工。公司募投项目之一的东营5500吨滤饼项目，已经进入试生产状态，预计全年大约可生产滤饼1000吨；烟台6000吨分散染料项目仍处于施工中，预计明年底可以完工。
1500吨滤饼、5000吨分散染料项目进一步扩大经营规模。9月份公司发布公告，利用部分超募资金投向1500吨滤饼、5000吨分散染料项目，项目投产后达产年可实现销售收入10000万元，利润总额2069.89万元，净利润1552.41万元。该项目将于2013年8月份完工，届时公司生产规模可达到滤饼7000吨、分散染料14000吨。
销售力量不断增强，市场空间持续拓展。前三季度公司销售费用同比增加301万元，增幅34.16%。销售费用的快速增长，主要是由于公司销售队伍扩充所致，目前公司销售人员比去年同期增加了50%。随着销售队伍的不断壮大，公司客户开发将有更大进展。
PUD－SD等新产品不断推出，具有高盈利能力。公司今年推向市场的PUD－SD系列分散染料已经获得广大客户认可；另外公司的PTT系列、高牢度系列产品，均为需求量大、其它公司尚未涉足的产品。
业绩预测。预计2010-2012年公司可实现EPS分别为0.31元、0.57元、0.85元，未来两年公司将有快速发展，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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