| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月07日 14:23 |
作者： |
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公司概况
公司主要经营数字机顶盒和信息电子设备结构件，是国内最早从事数字电视终端的企业之一，集“研发、生产、销售”一体，覆盖数字机顶盒系列齐全，包括有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒和IPTV机顶盒等。设备结构件产品部分用于自产数字机顶盒，部分外销给方正、海康威视等品牌电脑、监控设备以及通信设备制造商。
公司竞争优势
领先一步的技术优势：保持产品溢价。公司的研发实力在国内同行业中居于领先地位，公司产品已通过国内95%以上第三方软件开发企业的认证，覆盖了各类第三方软件的主流开发企业，产品线丰富程度在同行业中居于领先地位；公司抓住市场机遇，在国内率先开发成功了交互、高清机顶盒，并且凭借领先的技术水平、过硬的产品质量，一举打破“由多家机顶盒生产商共同向一家电视网络运营商供货”的行业惯例，在天津开发区、大庆等地进行的招标中独家中标；在吉林长春率先采取银行、系统集成商、终端厂商、运营商合作开发交互系统和交互机顶盒的设计开发新模式，掌握了技术开发的主动权。
行业前景
根据国家有关规划，2015年我国将停播模拟信号电视节目，基本完成数字平移。目前我国电视机保有量约4亿台，而09年底数字机顶盒保有量仅8600万台。按照“1台电视机配1个机顶盒”的保守估计，尚有3亿台市场需求待满足。假设银河电子数字机顶盒市场份额8%，即可分享2400万台潜在销售增量，相当于目前年销售数量的12倍。
募投项目分析
本次募集资金运用将围绕公司主营业务进行，项目预计总投资2.95亿元。1）数字机顶盒与精密结构件技改项目将使公司新增250万台数字机顶盒、80万套电子设备结构件的生产能力，有效解决公司产能瓶颈，巩固和扩大公司产品的市场份额。2）研发中心技改项目将进一步提升公司的自主创新能力，为公司产品的不断升级提供技术上的保障。3）营销与服务网络综合平台建设项目将增强公司的市场拓展与客户维护，提升公司产品的市场占有率和销售规模，确立行业知名品牌的专业形象。
风险提示
区域开拓的风险：若某地区地方政府将有线电视数字化平移作为次要工作任务，那么很有可能导致该地区有线数字机顶盒销售增长缓慢。比如08年南方雨雪冰冻灾害、汶川地震以及北京奥运，各地政府均将工作重心转移到救灾和安保上，相应地导致当年国内有线数字机顶盒的市场需求明显放缓。
定价分析
基于行业与公司的前景，我们预测公司10年全面摊薄EPS分别为1.06元，我们给与公司10年26-31倍PE,对应合理价值区间为27.56元-32.86元。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
（具体内容请见附件）
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