| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月07日 09:51 |
作者： |
李俭俭;盛劲松;周益资 |
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撰写时间： |
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我们于11月25日对士兰微进行了实地调研，与公司管理层就近期各业务板块的经营状况和公司战略进行了交流。
投资要点
集成电路两种生产模式共存，公司产能得到扩张。公司IDM和委托加工两种生产模式比例大约各占一半。一般对线宽要求不高的模拟电路业务采用IDM模式；标准化产品的数字集成电路则完全采用委外加工模式。公司上半年从日本引进六英寸集成电路芯片生产线已于9月开始投产，预计新生产线的投产将使2011年产能提升至15万片，2012年至18万片。
该生产线后端可与器件及LED芯片生产线通用。
分立器件芯片新品上量，行业地位显著。公司是国内规模最大、产品类型最全的分立器件芯片制造企业，优势品种在功率器件。公司未来在分立器件将顺应目前功率器件增长的形势，继续扩大器件产能。预计功率器件的增长将相对明显，分立器件业务有望保持良好的发展态势。
LED器件芯片行业前景向好，未来侧重功率照明。目前公司芯片业务开展蓬勃，订单饱满，项目以户外彩屏（蓝绿光）为主，少量的红光主要供封装企业配套，外延片以外购居多，照明用的高亮度白光LED现处于研发阶段。我们预计，公司将有计划地向背光和功率照明领域迈进，公司的LED芯片业务在2011年能维持15%左右的增速。
估值和盈利预测：我们预计公司2010-2012 年EPS分别是0.57 元、0.80 元和1.06 元，对应动态PE分别是44倍、31倍和24倍。鉴于公司各项业务开展顺利，维持稳步增长，加上公司在相关行业地位稳固，品牌也具有一定优势，我们给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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