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天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年12月02日 15:05 |
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公司此次发行A股3700万股，发行后总股本为11025万股。公司第一大股东持股比例为31.19%，实际控制人为李学峰。
公司拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸4大装饰原纸系列产品、300多个品种，主要用于纤维板、木地板和防火板。目前拥有产能16万吨，募投项目11.5万吨，生产规模居全国第二。
行业市场容量大。随着城镇化进程的不断加快、房地产及装饰装修产业的迅速发展、人们居住条件的改善和消费水平提高，各类高档家具、强化木地板、防火板等需求的持续增长带动了装饰原纸产业的快速成长。2003—
2008年我国装饰原纸产量年复合增长率为20.73%。??行业进入壁垒较高。公司产品技术壁垒较高，且项目建设周期长达两年，经过人机磨合，从试产到量产仍需2-3年时间，短期内市场新增产能有限，公司可分享市场快速发展带来的机会。
毛利率有望进一步提升。一方面，公司凭借行业地位对上下游均有一定的议价权，公司产品在国内技术领先；相比国外产品，公司在确保质量的前提下仍有30%左右的价格优势；另一方面，公司产品结构将不断优化，高毛利率产品收入占比将有一定程度的提升，推动公司综合毛利率的提升。
募股资金投向分析。公司本次IPO募集资金拟建设两个项目：年产1.5万吨高清晰度耐磨纸项目和年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目，项目达成后产能将增加72%，募投项目主要在2013年开始逐步贡献利润。
盈利预测及估值。预计公司2010-2012年EPS分别为1.00、1.36和1.72元，我们给予公司2011年25—30的PE，公司股票上市后的合理价值区间应在34—41元之间。
公司面临的主要风险：1.主要原材料大幅波动；2.所得税优惠政策取消。
（具体内容请见附件）
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