| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 14:54 |
作者： |
聂秀欣 |
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事项：
11月24日，我们调研了泰丽宫（东方金钰所属集团下的另一子公司），与公司的副总经理和工程师进行了交流。泰丽宫主要从事卖场的工作，销售地区在云南。
“缅甸公盘”选货，公司存货有望再提高。
本次“缅甸公盘”将可能推升翡翠行业整体价格，也是公司翡翠存货从量上增加的一次重大事件。目前正在进行“缅甸公盘”，是翡翠唯一产地缅甸最大规模的翡翠拍卖，也是公司主要的翡翠毛料货源。
公司从年初到中报时，存货价值已经上涨了63%，“缅甸公盘”后，涨幅有望进一步提高至90%以上。
公司效仿DeBeers（著名的钻石原料厂商）,努力打造中国翡翠第一品牌。
公司持续储备翡翠原料，库存价值有望继续上升。翡翠属于稀缺资源，宝石级的翡翠只产自缅甸，目前上等的原料已经非常罕见。公司通过贷款融资来购买原材料，目前的长期贷款总额达到8亿，库存价值已超过13亿。
除了掌握供给外，公司更是打算推广翡翠文化，从而扩大需求。研究DeBeers发现，其除了垄断钻石资源外，更是努力打造钻石文化（成功的广告语：钻石恒久远，一颗永流传），使得钻石成为全世界可以接受的消费品。公司目前正积极从备音乐和历史等方面着手，打造翡翠文化，力求使更多的人接受翡翠。
公司未来发展可能遇到需求瓶颈和价格风险。
“玉无价”导致需求瓶颈。翡翠由于形成过程较为复杂，其定价的参考因素相应的较为复杂，定价也较为困难。普通消费者往往无法对翡翠的价值做出正确的判断，在购买翡翠的时候常常不放心，这种现象一定程度上抑制了翡翠的需求。虽然业内已经在尝试将翡翠的定价标准化，但依然举步维艰。
短期内翡翠价格下调的风险。游资的炒作对翡翠的价格影响不容忽视，一旦炒作热情过去，短期内翡翠价格存在下跌的风险。但长期来看，翡翠属于稀缺资源，在供给和需求平衡的条件下，翡翠价格可以保持稳定甚至保持长期稳定的增长。
维持公司的“推荐”评级。
我们看好公司未来在翡翠行业的发展规划。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.17元，0.25元和0.31元，对应11月24日的收盘价24.3元，动态PE分别为142.9倍，97.2倍和78.4倍。
（具体内容请见附件）
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