| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:33 |
作者： |
邱虹天;钱文礼 |
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撰写时间： |
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晶源电子通过重组持有同方微电子100%的股权，同方微电子是CPU卡的芯片主力提供商，其芯片产品基本覆盖了多个的CPU卡和RFID卡应用领域（二代身份证，社保卡，银行IC卡，校园卡，公交卡等），芯片出货量累计已经超过5亿颗，是全球和国内智能卡前十强（捷德，斯伦贝谢，金雅拓，握奇数据等）的芯片主力供应商，未来必将受益国内和国际智能卡市场的飞速发展。
同方微电子是国内物联网芯片龙头。公司控股股东同方股份在物联网行业的布局着眼长远，从产业链最高层的系统集成、中间键开发到最基础的感知层都有布局，各项业务都处于细分行业龙头地位，未来我们认为公司通过与同方软件公司、同方瑞安科技合作，公司一定能够成为物联网感知层的核心和龙头，同方股份也会成为整个物联网行业巨擘。
公司是通讯手机SIM卡芯片的最大供应商。自2010年起，公司研发的大容量128K以上SIM卡芯片逐渐投入市场，公司将在保持小容量SIM卡芯片市场份额的情况下，逐渐提升大容量SIM卡芯片市场份额。国内手机用户数接近8亿人，未来全部换成128K SIM卡，将产生40亿元的芯片市场需求，按照公司目前20%的市场份额计算，未来仅SIM芯片一项将贡献收入8亿元以上，而且时间较为明确。
备战银行IC卡。同方微电子设计开发出了更符合中国市场需要的PKI（公钥基础设施）系列产品，所开发的芯片完全符合人民银行的金融IC卡标准PBOC2.0，能够用于新一代银行IC卡，目前已经进入下游银行卡厂商供货体系。
通过PS估值晶源电子总市值应当为89.34亿元，我们认为公司目前被低估超过50%，如果用PE计算，目前集成电路的国民技术和大唐电信估值在60倍左右，东晶电子也高达66倍，公司PE在40倍，我们也有上面的结论。因此我们维持对公司的买入评价，上调目标价至36.54元。
（具体内容请见附件）
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