| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月24日 14:03 |
作者： |
许娟娟 |
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撰写时间： |
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公司从事主题公园与旅游文化演艺业务，经营杭州宋城景区、杭州乐园景区以及杭州动漫馆三个主题公园，宋城景区是收入和利润来源。
行业处于初级阶段，发展前景广阔。我国主题公园行业处于初级发展阶段、文演企业商业意识淡薄，两个行业均受益于政策扶持，发展前景广阔。其中，主题公园连锁经营的外延式发展空间大；国有文艺演出院团改制，为公司带来收购机会。
现有业务竞争优势明显，公司可继续挖潜力提升业绩。2010年，公司门票收入占杭州地区门票收入一半以上，收入和客流量远高于竞争对手印象西湖和杭州东方文化园。宋城景区竞争优势明显，增长点多；杭州乐园未来通过新增演艺节目和地铁开通，客流量有望大幅提升。??创作能力+营销网络是核心竞争力。“建筑为形,文化为魂”是经营理念，文化演艺创作能力和营销网络是核心竞争力,主题公园是载体。
募投项目保障近年业绩，新开公园或收购剧团式的异地扩张、打开公司成长空间。未来1-2年公司业绩来自原有三块业务的门票提价、客流量的增加以及商品销售业务挖掘，本次募集资金主要用于现有三块业务的改扩建，保障现有业务的增长。此外，公司将通过异地新开公园和收购剧团，进行异地扩张，公司3年后的盈利增长取决于杭州以外地区主题公园的经营情况。
盈利预测及投资建议。按照发行后股本计算，预计2010-2012年EPS分别为0.99、1.25、1.83元。建议结合公司未来三年50%的净利润复合增速和行业2011年40倍的平均PE，按2011年EPS给予50-60倍PE，二级市场的合理价格区间为49.5-59.4元。考虑到公司的行业地位、行业发展前景好、创业板估值高、近期新股首发市盈率较高，建议按照二级市场合理价格区间进行询价。
风险。世博会后宋城景区存在游客数增速大幅回落，自然灾害和重大疫情风险，以及剧场设施和大型游乐设备运营故障或事故风险。
（具体内容请见附件）
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