| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:27 |
作者： |
姚圣 |
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撰写时间： |
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华电国际 (600027.SS/人民币3.86;1071.HK/港币01.61,卖出)日前宣布分别以5.265亿人民币和1.78亿人民币的价格收购山西晋能二铺煤矿和安太堡煤矿的采矿权。这两座煤矿的储量分别为1.878亿吨和3,360万吨，年产能分别为21-60万吨 (技改完成后)和30万吨。收购完成后，华电国际将把这两座煤矿与09年7月时收购的万通源二铺煤矿(70%股权)合并。合并后年产能将达到210万吨。虽然华电国际的煤矿投资将进一步加强其业务的垂直一体化，但我们认为，短期内对公司基本面的影响有限。收购的资产主要是采矿权，但目前为止，公告中并未提及生产计划，而这两个煤矿目前都处在资源重组时期，均未投产。我们预计2011年和2012年，华电国际的自给率仍将保持在9.2%和10.7%的较低水平。此外，由于与同业公司相比，华电国际的利润率较低，因此其对煤价上涨的敏感度较高(单位燃料成本上涨1%，将导致公司2011年每股收益减少57.4%)。目前，该股股价对应0.6倍2011年预期市净率，低于0.9倍的板块平均水平。我们维持对华电国际的卖出评级。
（具体内容请见附件）
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