| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:14 |
作者： |
李芬 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公布通过《首期股票期权激励计划（草案）》，其中决定将162万份在30日内一次性授予162人，占目前公司员工总数的7%，行权价格为60元/股，股权有效期6年。并预留18万份将授予给公司未来需要引进的关键人才或对公司有特殊贡献的员工。股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。
结论：
此次激励计划共分四期行权，行权期分别为首次授权日起24、36、48、60个月后的首个交易日至其12个月止。可行权数量占比分别为25%、25%、25%、25%。该计划行权条件为：2012-2015年净利润相比09年增速分别不低于140%、190%、250%、320%。2012-2015年各年加权平均净资产收益率不低于10%。净利润指扣非后的净利润。
如公司业绩未达条件，则激励对象相对应行权期所获授的可行权数量由公司注销。此外，等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。如2015年相对2009年增长320%达成，则6年年均复合增速达27%。
该激励计划授予价格不低于草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者，即60元/股，略高于前1交易日收盘价。
激励计划有以下特点：
1、实施期限6年，分四期，期限相对较长。从2011年开始摊销，行权成本，2011年占收入10%左右，2012年占比将降至8%左右；2、公司员工原本就有不少持股，此次激励对象更加广泛，各部门中层及以上管理人员、核心业务（技术）骨干人员均有涉及，充分体现员工共享，这将有效鼓舞员工士气，保障公司业绩的长期稳健增长。
3、2015年净利润相对09年320%的增速以及6年年均复合增速达27%，彰显了管理层对公司的信心。我们对其给予正面评价。
我们依然非常看好公司的发展前景，公司在小批量板方面的布局，将大大拓展公司的市场空间，小批量板的市场容量是样板的两倍多，预计未来样板和小批量板产值将不断提升。而08年公司在国内样板市场占有率的市场份额为5.41%，在小批量板市场占有率为0.89%，公司在行业内的上升空间尤其是小批量板市场领域非常大。因此，我们维持公司10/11/12年EPS为1.15/1.73/2.26元，给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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