建研集团：布局合理 并购提速--建研集团增资贵州科之杰及竞拍泉州设计院产权点评 |
| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 13:59 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，公司上市之后不到半年内，已经进行了四次收购公司上市以后，获得超募资金40,998.34万元，公司利用超募资金频繁进行收购。贵州建工建材与泉州设计院已经分别是第三、四起收购了。
第二，并购符合公司发展战略，将成为未来业绩引擎增资贵州建工建材，目的是为了开拓贵州乃至西南的混凝土外加剂市场。根据我们11月17日的报告《聚羧酸系减水剂行业深度分析：海阔天空，谁主沉浮？》观点：国内聚羧酸系减水剂行业正处在爆发式增长阶段，2015年相对2007年有17倍空间，建研集团凭借先发优势和战略布局，有望甩开竞争对手，成为未来的行业领袖。而贵州的增资将进一步加快公司在全国的布局，巩固其先发优势。
收购泉州设计院将公司技术服务从检测延伸至设计行业，实现了服务方式的提升，进一步推动了公司跨区域、跨领域的跨越式发展。通过并购实现跨区域的扩张也符合行业的特点。
第三，公司处在业绩拐点上，并购有望持续超预期，维持“推荐”评级当前公司业绩正处在底部拐点上，随着未来聚羧酸产能的释放、异地进一步布局，技术服务跨区域、跨领域的跨越式发展，混凝土业务的见底复苏，我们认为未来业绩大幅反转是大概率事件。
我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.478、1.135、1.786元，对应PE分别为60.85、25.62、16.28，目前公司手头现金充裕（三季报货币现金有7.6亿元），超募资金余额仍有20984万元，未来在异地扩张步伐上有望超预期，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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