| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月19日 14:25 |
作者： |
解文杰 |
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撰写时间： |
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公司主要业务为建设综合技术服务、混凝土外加剂和商品混凝土。检测业务为主的技术服务和混凝土外加剂业务是公司目前的两大核心业务，也是未来公司重点发展的业务内容。
我们判断公司的毛利率今年三季度是低点，今后将延续回升态势。
检测业务为公司优质现金流业务。公司是福建省内唯一同时具有建设和交通两系统检测资质的公司。毛利率超过65%，净利率超过40%，我们预计2010年能够达到1.27亿元左右收入。我们认为公司未来将在跨区域和跨领域检测方面有所作为。
第三代减水剂业务发展空间巨大。目前发达国家第三代减水剂占比60%以上，国内则刚起步，目前占比20%不到，未来存在第三代对第二代的替代过程，市场空间极其广阔。公司是国内少数几家掌握第三代羧酸系减水剂的合成和应用技术的企业，随着募投项目的逐步达产，将对公司的毛利率和盈利能力产生显著提升。
我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.41元、0.83元和1.40元，相应PE为71.2X、35.2X和20.8X。
与市场一般观点不同的是，我们认为可以按照专业技术服务和新材料制造企业来看待公司，同时考虑到公司未来盈利增速，我们认为可以给予公司2011年每股收益45倍PE的估值，对应目标价为37.35元，给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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