亚厦股份：与恒大达成战略协议 11年合作额约30 亿 |
| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月24日 14:16 |
作者： |
韩其成;白晓兰 |
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撰写时间： |
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11月21日，亚厦股份与恒大地产签署战略合作协议，协议规定工程规模及价款为：恒大地产每年安排约30亿元的装修施工任务给公司，并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2，2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元，10年前3季度实现销售356亿，面积为570万m2。(详见附录)
该框架协议符合我们的预期：1）住宅精装市场大。建筑装饰协会预计2010年住宅精装市场规模在1.3万亿元。2）恒大地产主攻装修房，预计2011年的装修额将达100亿元左右，并将主要分给龙头装修公司以确保质量与品质。截至2010年中报，恒大地产有土地项目73个，土地储备7238万平方米，保障后续房地产开发与对装修的需求。
亚厦住宅精装实力强，占比不断提高：10年中报，亚厦占比为35%（09年27%），广田为44%。亚厦住宅精装比例仅次于广田，且客户群多。凭借恒大的合同，我们预计亚厦在2011年的住宅精装占比可能提高到50%。风险在于合同规定亚厦不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议，可能造成精装客户过于集中。
亚厦股份09年度经审计营业总收入为25亿，10年收入预计48亿，该协议占10年预计收入的62%，将对11、12年的收入构成重大利好，但对10年的收益没有影响，我们上调亚厦股份11、12年净利润，对应的10~12年的EPS为1.25、2.5、3.65，同增99%、100%、46%，谨慎增持，目标价110元。
（具体内容请见附件）
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