| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月24日 13:40 |
作者： |
赵磊 |
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家电复合材料行业处于黄金增长期，未来三年复合增长率35%国内市场家电复合材料(俗称家电彩板)对喷涂工艺替代率仅25%，行业正处于黄金增长期，预计2011-2013年CAGR达到35%。不完全统计，仅上市家电企业未来两年的扩产计划将新增36万吨/年的需求量，相当于2009年国内需求总量。
2011年产能翻倍，未来三年发展瓶颈在于产能扩张速度公司当前产能12万吨/年，2010年12月公司合肥一期将投产，释放产能6万吨/年；2011年3月，公司合肥二期投产，释放产能6万吨/年。公司业绩有望在2011年实现爆发性增长。以公司当前掌握的资源，后续有能力快速启动新的大规模产能扩张计划。
家电非核心配件领域容易形成优势龙头企业(市占率50%左右)，家电复合材料行业正处于龙头形成期。公司当前市占率25%，是同类企业中唯一的上市企业，借助资本市场实现产能迅速扩张将扩大公司同竞争对手之间的领先差距，未来公司有望成为行业优势龙头。
战略合作迅速打开海外市场国内家电复合材料具备全球成本优势，但国内市场供不应求拖延了出口市场的启动。公司当前以少量战略订单维持海外客户的合作关系。随着产能释放，公司加快海外业务拓展。公司同日本大型贸易商阪和成为战略合作伙伴。阪和将在海外经销公司产品，2011年销售目标是五万吨。
公司业务具备抗通货膨胀属性公司主要原材料为钢板，钢板价格的上涨完全能够向下游家电企业转移。
历史数据表明，公司收入将随钢板价格同步上涨。
具备估值优势，维持“买入”评级预计2010-2012年公司EPS为0.75/1.40/1.88元(对公司产能扩张能力信心增强，调高2012年EPS)，未来三年利润复合增长率58%。公司估值在同类企业中具备优势。维持“买入”评级，调高六个月目标价至45元。
（具体内容请见附件）
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