| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 14:44 |
作者： |
张正华;关继禹 |
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公司主要产品规模位于行业前列，是国内最大的甲基硫菌灵生产企业
公司是国内大型综合性农药生产企业，主要从事杀菌剂﹑杀虫剂﹑除草剂三大类农药原药﹑制剂和精细化工中间体的研发生产和销售。公司主要产品规模位居行业前列，是国内最大的甲基硫菌灵生产企业，2009年占全球产量的32.5%；公司的多菌灵产能位于全国三甲；精胺产能全国第二；同时也是环嗪酮等产品的主要供应商。
国内农药行业发展空间巨大，公司各项业务持续增长
出口方面，随着全球经济一体化，各大农药跨国公司出于成本、环保等多方面考虑，纷纷进入中国这样的发展中国家建立自己生产基地或进行原药采购。2001年至2009年间，我国化学农药原药年产量复合增长率达15.9%。公司充分把握农药产能转移机会，加大产品出口力度，目前公司外销收入约占总收入的57%左右。内需方面，随着国家对农业的不断投入和农产品价格的上涨，农药行业需求稳步增长，据统计国内农药消费量每年增速可以达到5%至7%。公司作为国内多菌灵和甲基硫菌灵等多种需求量较大农药的主要供应商，将充分享受市场增长带来的收益。
对光气把控能力强﹑产业链完整和强大研发能力是公司核心竞争力
公司是国内为数不多的有资质利用光气为原料大规模生产农药的企业。依托光气优势，公司生产成本较低，公司产品毛利率高于市场上同类产品。公司生产中间体﹑农药原药及制剂，产品品种丰富，产业链条完整。完整的产业链不但使公司能够自行供应上游中间体和原药，保证中间体或原药的品质和供应期，又能节省中间环节的交易成本，因此具有显著的成本优势。此外，公司一直重视产品的研发，是国内首家开发并全面掌握环嗪酮关键技术的企业，同时也是甲基硫菌灵可湿性粉剂国家标准和甲基硫菌灵原药国家标准的起草单位。目前公司已获得2项专利，另有9项专利申请。拥有农药登记证，生产许可证或生产批准证书85个。强大的研发能力和丰富的产品储备将保证公司在未来市场竞争中占据有利地位。
募投项目巩固公司竞争优势，合理价值区间40.95-46.8元
募投项目投产后将进一步延伸公司产业链，完善产品结构，从而提升公司整体竞争能力。预计公司2010-2012年每股EPS分别为1.17元，1.43元和2.28元。参照可比上市公司的平均PE，我们给予公司2010年35-40倍PE，合理股价区间在40.95-46.8元，建议投资者积极关注。
（具体内容请见附件）
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