| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月18日 14:13 |
作者： |
刘冰 |
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撰写时间： |
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公司于2010年11月17日公告，已经确定国际商贸城三期二阶段即五区，以及新篁园市场的国际商贸城五区市场和篁园市场招商政策。
租金基准及系数化的租金政策使得政府指导部分的平均租金高于预期。
国际商贸城五区市场商位租金基准价为2833元/㎡/年。篁园市场商位租金基准价为2593元/㎡/年。此次租金基准虽然比三期一阶段政府指导价2774元/㎡/年高出不是很多，但是新的租金价格政策采用了系数调整，因此整体的平均政府指导租金水平将远高于三期一阶段。也预示了未来政府指导下的租金价格基本呈现上调趋势，政府指导租金高于历史水平的主要目的也是为了反哺市场发展。
预期市场招投标依然会占一定比例，可能高于三期一阶段的32%的比例：
此次三期二阶段仍将会预留一部分面积作为市场招投标，通过市场化方法确定租金，预期此部分面积占比将会高于三期一阶段的32%，而且三期二阶段的市场招投标价格将会高于三期一阶段的8627元/㎡/年。
我们根据此次租金以及预期的市场招投标租金面积比例和价格为假设前提，调高2011年盈利预测由1.21到1.47元，其中市场主业1.31元，房地产0.16元；调高2012年盈利预测由1.46元到2元。
继续给予“增持”评级，小商品城是我们一直重点推荐的中长期品种，总体来说，我们看好公司的中长期发展，公司业绩增长稳健，义乌自由贸易试验区在2010年获批的可能性较大；2011年大股东恒大开发下属的专业批发市场可能将注入上市公司，为公司2010年及以后两年的市场发展提供了支撑，也为业绩提供了超预期空间；电子商务网上平台已经在酝酿和建设，为公司发展提供了新的模式；公司在国内也将秉承走出去战略进行扩张，近两年也将开到成果。按照2012年每股收益主业1.8元参考25倍市盈率，房地产业务0.2元参考10倍市盈率，调高一年目标价到47元。
（具体内容请见附件）
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