| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月18日 14:11 |
作者： |
魏涛 |
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撰写时间： |
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公司主业已由化肥转变为石化为主，化肥为辅的化工企业。随着石化装置稳定运行，预计2011年尿素收入将下降到10%左右。公司“十二五”规划计划将炼油能力提升至1000万吨，乙烯产能达到100万吨，届时石化业务将占据绝对地位。
公司生产所需500万吨石油从国外进口，由兵器集团下属振华公司代为采购，定价机制为北海布伦特石油期货价加上升水（贴水）和一定的采购费用，因此公司原油进口成本主要由北海布伦特油价决定。公司主要产品中的成品油是政府定价，乙烯和石脑油为市场定价。
公司盈利会随着原油价格波动而剧烈波动，弹性非常高。若全年公司原油平均采购价变动1美元/桶，EPS将变化0.153元。
与安哥拉石油公司合作后仍将通过振华公司代理采购原油，定价模式也不发生变化，因此与安哥拉石油公司合作虽然不能降低原油采购成本，但对原油供应的稳定性有益。
兵器集团下属振华石油进行国际石油贸易业务，并且在伊拉克、叙利亚、巴基斯坦等国家拥有石油项目。2010年振华石油海外油田产量将超过500万吨，原油进口量将达到1000万吨，这对辽通化工石油原料形成强有力的保障。
预测2010-2012年公司EPS分别为0.22、0.52、0.65元。由于兵器集团十二五期间计划打造千亿化工产业，辽通化工有望成为炼化平台，从完善产业链的角度看，如果兵器集团未来能够向辽通注入石油资产，则股价还有一定空间，给予公司“谨慎增持”评级。
（具体内容请见附件）
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