广田股份： 十一效应致三季增长超预期 未来瓶颈在人才 |
| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 15:02 |
作者： |
邱波 |
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Q:三季度公司业绩增长超预期，未来能否持续？
公司前三季度业绩增长较快主要是两个原因，一方面09年受金融危机影响基数较低，另一方面地产相关类项目存在“十一效应”，许多项目需要十一之前完工，故三季度有赶工情况，预计四季度增速会下降，全年增长90%-120%，11年和12年保守估计营收增速分别为50%和25%，净利润增速可能更快，主要在于费用不会大幅上升。
Q:三季度公司的营收结构？
家装超过40%，其余为公装，未来公司仍将保持家装、公装五五分的原则，恒大仍然是公司最主要的客户，占营收比例50%左右，恒大的模式与公司的业务发展最匹配，其所有产品均为精装修，同时在各个城市复制其几大系列的产品，便于规模化施工。公司与中信、万科、中海、雅居乐等大的地产公司都有合作。
Q：公司新签合同情况、未来合同增长的规划今年新签合同30-40亿，合同周期一般在3-8个月，单体合同规模7000万以上。未来合同的签订还是根据自身的实际能力选择性接单，公司依然坚持不垫资的原则，只接回款周期、毛利率达到公司要求的合同，合同并不是问题，单是恒大一家公司的订单公司都接不完。
Q：公司快速增长过程中最大的瓶颈在于？
人才是公司目前面临的最大瓶颈，资金、合同对公司来说都不是问题，公司不做垫资项目，现金流一直较好，而市场空间本身很大，公司一般只选择符合自己要求的合同，但人才的引进相对更难，主要是如何与公司文化融合，这需要时间。
Q：上市后的人才引进情况？
上市后公司人才引进力度较大，09年底公司员工人数为430，截至今年10月底，公司员工人数达602人，新增人员以设计、研发、项目经理等核心人才为主，行政等人员相对较少，目前公司有建造师73人，设计师超过220人。
Q：公司毛利率低于以公装为主营的装饰公司，但是净利率并不比别人低的原因在于？
一是家庭精装业务相较于公装业务更利于标准化，有规模优势，但是相对来说对项目管理的要求更高，对成本控制要求很严；二是公司有房地产开发的经历，比同行更了解如何与上游企业进行合作；三是家装需要3-5年的经验积累，学会如何赚钱。
Q：家装市场一般由甲方采购材料，对公司的影响？
装饰合同材料采购一般有三种方式：甲供，如万科；甲指定，如恒大；以及乙供。家装一般采取甲供和甲指定的方式，但无论哪一种，一般会在合同中约定一个“取费”，以恒大为例，这一比例为采购金额的6.5%，即甲方会多支付6.5%的采购金额作为取费，以覆盖材料在运输、施工过程中的损耗，如果公司的管理能力很强，损耗很小，这一部分是完全可以节约出来的。
Q：相较同行，公司在设计上有何优势？
公装方面，几家靠前的公司设计能力都差不多，公司的地铁设计是业内最好的；公司是行业内最早提出绿色、环保、低碳理念的，公司为此专门成立了技术中心，引进国外成熟技术，由于国内目前这一块儿几乎完全空白的，公司有先发优势，可以从相关专利申请和标准制订方面赢得先机。
Q：公司营销渠道建设方面有何规划？
公司目前有12家分公司，但仅广州、北京、重庆、长沙等几家公司是核心公司，其余多是为单个项目投标而设，公司未来会采取复制总部模式，各分公司都有自己的设计、研发、营销等职能，不排除采取收购当地公司的方式，但需要时间和机会。
Q：地产调控对行业和公司的影响?地产调控对公司影响并不大，首先是市场空间巨大，其次，如果房子卖得不好，会有更多地产企业采取买房送装修的促销，对行业最直接的影响可能体现在回款周期上，流动资金会偏紧，但公司目前现金充裕，市场如果出现调整，对公司来说可能反而是个机会。
Q：公司对股权激励方面有无规划?超募资金如何运用？募投项目进展如何？
股权激励公司正在考虑，但还没有明确的时间表，公司上市前已经实施过股权激励，未来希望在更多新鲜血液加入公司后再来推行，以取得更好的激励效果；超募资金的使用还没有清晰的方案，公司希望每一分钱都能花在刀刃上；募投项目目前正在做基础，2012年投产。
（具体内容请见附件）
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