| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月15日 14:29 |
作者： |
徐超;周涛;张霖 |
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战略调整：国电南自股改以来一直在做资产整合，09年之前完成了南自总厂大部分的资产收购以及少数股权收购，09年11月，华电工程管道等机械类资产注入终止，带来了国电南自的战略调整，华电集团提升了国电南自在集团内的地位，归属华电集团直接管理，较大规模的更换了公司董事会、监事会，大都来自华电集团的重要岗位。2010年初公司调整了发展战略，提出“两轮驱动、三足鼎立、创新管理、跨越发展”的外延式发展思路，“三足”即：电力自动化产业、新能源及节能减排产业和智能化一次设备产业”，根据新的发展战略，公司向资本市场提出了融资需求，以求抓住市场机遇，进一步做大做强智能电网相关设备。
技术储备深厚：国电南自技术储备深厚，历来重视研发投入，目前获得授权的发明专利就超过100项，最近申请的专利基本上覆盖了公司的三足业务。在电网自动化方面技术实力扎实，并且率先布局了智能电网关键设备的研发，电子式互感器市场份额第一，最近两年来参与了数个典型的数字化变电站、智能变电站试点项目，供货履历丰富；电厂自动化方面，在华电集团的支持下，公司的电厂自动化业务发展一直不错，有全套的电厂控制解决方案，技术实力居国内同行前列；高压变频器等节能减排产品也在华电集团的扶持下，逐渐成长起来；智能一次设备设备是公司挖掘我国智能电网的投资机会而新推出的一大业务板块，研发和生产基地设在扬州。新基地占地500亩，由新设立的南自扬州自动化子公司统一管理，另外入园的还包括西电南自和南自海吉，未来主要的产品包括智能一次设备组件、在线监测设备等。西电南自是公司与中国西电合作成立的专门研发、生产输变电智能设备组建的企业，是一二次设备合作的典范，代表了一次设备智能化的方向，后续有望成为一大赢利点。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入21.5亿元、28.1亿元和36.9亿元，实现净利润1.08亿元、1.67亿元和2.65亿元，每股收益分别为0.38元、0.59元和0.93元。我们认为公司技术储备丰富，借助资本市场可以实现做大做强的目标，“技术+资本”很有可能成就未来智能电网相关设备的核心企业，给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示：公司战略的执行出现问题、募投项目盈利低于预期。
（具体内容请见附件）
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