| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月12日 15:01 |
作者： |
曹恒乾 |
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本轮保险股行情取决于行业高贝塔特性
本轮上涨前后，保险公司的基本面并没有出现太大的变化，导致保险股大幅上涨的主要是由于投资者预期保险公司在本轮上涨，能够获得更大的利差收益，是从“投资属性”角度看好保险股。从股价的历史表现来看，保险股具有高贝塔的特性，贝塔值达到1.2。
指数上涨提升中国人寿投资收益，重点关注“投资属性”
中国人寿的投资资产中，权益类资产的仓位最重，而且以大盘蓝筹与指数型基金为主，在本轮上涨中受益明显。测算出中国人寿持有的权益类资产在本轮上涨中，可以为公司增厚0.28元每股净资产。
而加息对中国人寿的投资收益影响有限，假设持有债券平均贴现率上升25BP，测算出加息对中国人寿每股净资产的影响幅度为-0.07元。
下半年保费收入与股价表现，中国人寿空间最大
中国人寿在09年下半年的保费收入和新业务价值基数较低，10年下半年有望获得同比高增长。而且也是三家上市保险公司里面，惟一一家保费收入累计同比增速保持上升的公司。另外，在三家保险公司中，中国人寿目前股价离前期高点距离最远，理应有较大的补涨空间。
投资建议与风险提示
我们预测2010-2012年中国人寿EPS分别为1.28、1.46和1.65元，目标价36.5元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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