| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:40 |
作者： |
徐超;周涛;张霖 |
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撰写时间： |
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要点：
增发完成：公司已经完成非公开发行股票融资，此次增发股本2446万股，最终发行价22.5元，较报价当日（10月25日）收盘价25.34折让11.2%，融资净额为5.21亿元。本次融资的募投项目将包括智能变电站自动化系统、智能网络电表生产建设项目、变频器扩产、研发中心建设和营销服务中心建设。这些项目的实施将进一步促进科陆电子由专业电工仪器仪表厂商向综合电力自动化设备企业转型，提升公司的长期竞争力。
技术实力突出：公司从生产标准电工仪器仪表起家，历年来重视研发投入，在电能计量领域具有非常强的技术实力。今年4月推出“CL1000AT检定系统”，能实现日检定9000台智能电能表（包括走字、检定等程序），为国内单线配置表位最多、检定能力最强的系统产品，该系统科陆自用可以提升智能电表的生产效率、可靠性和稳定性，提供给国网和南网的省级电能计量中心和地市级电能计量中心使用，可以实现智能电能表的全自动仓储、检定、配送和管理；今年11月，公司针对电动汽车充电站推出了检测产品，该产品用于充电站、充电桩的检定，可以实现充电站、充电桩的电能计量、收费、账务管理、通信、读写卡等多项功能和指标的检定。这些新产品的推出充分体现了公司在电能计量和通信领域的强大技术实力。今年随着国网大规模更换智能电表工作的启动，多功能表、标准仪器仪表也面临非常好的市场环境，预计公司该业务全年增速在70%以上，同时，公司也积极参与国网普通智能电表招标，前三次单相表累计中标137万台。此外，公司其他方面的新产品也成果显著，电力电子业务取得了长足的发展，电源、变频器、逆变器、变流器等产品全面开花。今年10月，公司获得光伏逆变器出口大单，金额过亿元，变频器子公司今年合同预计可以达到2个亿左右，成为公司的重要利润来源之一；公司的风电变流器最近已经开始挂网试运行，为后续进入实质性盈利阶段打下了基础。
盈利预测与投资建议：科陆电子已经不仅仅是一家电工仪表企业，传统业务继续专注多功能仪表、标准仪器仪表，维持较高的毛利率，同时也积极参与普通电子式电能表的供货，增厚毛利；新拓展的业务取得积极进展，公司的增发融资完成将进一步提升竞争力和盈利能力。我们预计公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入8.3亿元、12.9亿元和18.2亿元，实现净利润1.59亿元、2.22亿元和2.88亿元，以增发后的股本计算，EPS分别为0.60元、0.84元和1.09元，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：行业竞争经一步加剧，毛利率大幅下滑。
（具体内容请见附件）
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