| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:12 |
作者： |
朱杉;刘建刚 |
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扩建产能备战智能电网建设高峰。根据国网公司智能电网建设规划，未来4~5年将集中建设数字化变电站及用户侧信息采集系统设备，计划总投资超过1000亿元。公司本次募集资金将投资3亿元用于智能电网自动化系统及智能电表扩建项目，预计投产期为1.5~2年，分别形成年产100套智能变电站自动化系统产品和460万台智能电表的生产能力。根据目前市场竞争格局判断，我们认为上述项目达产后将为公司每年贡献1.5亿元左右的净利润。
变频器成为公司增长新动力。节能减排是国家十二五发展重要方向，公司于08年底成立变频器子公司，09年实现销售收入500万元，预计今年将实现变频器收入约5000万元，同时新增订单接近1亿元，增长迅速。公司本次募集资金将投资5千万元用于变频器扩产项目，预计投产期为2年，建成后形成年产800套高、低压变频器的生产能力，充分满足未来市场需求。
补充公司现金流，降低资金短缺风险。由于公司主要客户为电力行业企业，付款集中于四季度，同时为满足国网集中招标的需求，公司规模化采购并储备原材料，因此应收账款和存货较多，现金流回收期限较长。2010年三季度末，公司账面资金约1亿元，应收账款5.4亿元，存货3.6亿元。本次募集资金5.2亿元将极大降低公司现金流短缺风险。
预计2010~2012年公司全面摊薄EPS为0.56元、0.91元和1.27元，给予“强烈推荐”评级。本次公司非公开发行2446万股，将摊薄未来每股收益约9.2%。由于公司将主要受益于未来五年智能变电站及用户侧信息采集系统高速建设周期，同时公司光伏逆变器、变频器等电力电子产品订单增长迅速，我们给予公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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