| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月10日 15:33 |
作者： |
王新亮;赵若琼 |
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撰写时间： |
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公司销售进度较快，锁定2011年我们预测收入的102%
公司目前在售项目3个，销售情况非常好。明年除今年在售项目继续销售外，计划新开盘3个项目。因预售资金监管措施将要实行，公司正在抓紧预售证的办理。
开工进度提速，加快资金回笼，用以拓展土地储备
公司加快开工速度，原因有二，一是抓紧开工抓紧销售，快速回笼资金，抓住目前拿地成本较低的时机，拓展土地储备。二是新的预售资金监管制度实行后，公司预售资金被监管的比例随开工进度的增加而释放，开工进程提速利于公司节约财务成本。
股权激励计划有望适时出台
公司近几年经营策略较为保守，相比之下与公司同为北京市国资委旗下的首开股份由于实行股权激励计划，近几年发展更快。公司推出激励计划已得到大股东支持，出台只是时间问题。
长期股权投资收益逐步显现，污水处理业务渐入正轨
公司持有国信证券4.9%的股权，北京科技园21.54%的股权，此外还持有锦州银行，中科招商等公司股权，国信证券上市工作正稳步进行，其他持股子公司也将陆续实现上市目标，公司股权投资将进入收获期。水务环保业务目前规模达到日处理污水58吨，未来计划达到100吨，并最终实现上市。目前旗下5个污水处理厂已逐渐步入正轨。
公司合理价值为18.27元，给予“推荐”评级
公司未来三年每股收益分别为1.18元，1.29元和1.64元，保守给予2011年15倍PE，则股价为19.35元。RNAV估值得出公司合理股价为17.19元。我们给予两者中值18.27元为公司合理价值，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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