| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 08:26 |
作者： |
李龙俊;黄挺;李敬雷 |
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撰写时间： |
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业绩简评
? 2010 年上半年 ，公司实现营业总收入 42.76 亿元，同比增长30.08%；实现利润总额2.48 亿元，同比增长27.61%；归属于母公司的净利润1.59 亿元，同比增长29.06%；实现每股收益0.365 元。
经营分析
? 中美华东平稳增长：中美华东上半年实现收入6.92 亿元，同比增长17.95% ； 实现净利润 14,304.69 万元 ， 同比增长 18.47% ；百令胶囊、吗替麦考酚酯、泮立苏、卡司平的增长基本符合预期，阿卡波糖的增长稍微低于预期。
? 母公司收入快速增长，应收账款增长明显：公司医药商业上半年实现收入34.38 亿元，同比增长30.87%；医药商业毛利率6.21%，较去年同期增长0.47 个百分点；母公司应收账款增幅明显，2009 年中期母公司应收账款余额为6.42 亿元，今年中期母公司应收账款余额增加至12.68 亿元。应收账款大幅增加导致坏账准备大幅增加，整体影响公司约1 千万元的利润；
? 肿瘤新药值得期待：集团来曲唑和阿那曲唑的批文正待审批中，预计今年底或者明年上半年将获得生产批文，来曲唑和阿那曲唑是治疗乳腺癌的主导产品；我们认为，依托公司优秀的营销平台，这两个产品将有望成为公司的潜力大品种。
盈利预测
? 我们出于保守谨慎的原则，暂时维持之前的盈利预测，2010-2012 年公司的EPS（限医药主业）分别为0.782 元、1.004 元和1.269 元。
投资建议
? 公司现有的快速增长源于良好的产品梯队结构和内部管理控制，当前的估值水平也就仅仅对此的合理反映；考虑到公司在免疫抑制剂领域的龙头地位，以及免疫抑制剂市场逐步具备加速启动的条件，我们认为公司应该享受一定估值溢价，继续维持“买入”的投资建议。
（具体内容请见附件）
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