| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月10日 14:26 |
作者： |
刘冰;汪睿 |
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撰写时间： |
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2010年前三季度收入99.3亿元，同比增长26.7%；归属上市公司股东净利润3.24亿元，同比增长18.5%；对应EPS0.82元。
2010年第三季度收入31.9亿元，同比增长24.3%；归属上市公司股东净利润8014万元，同比增长22.4%；对应EPS0.20元。公司第三季度收入增速略慢于前2季度30%、25%的水平，主要是由于2009年一、二季度基数相对较低所造成的。2010年第三季度净利润增速22%，低于上半年扣除非经常性损益后的净利润增速37%，主要由于三季度开店较集中，影响了利润增速。2010年下半年预计将新开门店4家：北京大兴王府井百货、北京大钟寺店第三季度开始试营业，株洲王府井百货、鄂尔多斯王府井百货在筹备期。
毛利率持平，销售费用率控制较好，管理费用率下降：公司第三季度毛利率18.4%，基本与前两季度持平，但较去年19.1%的水平略有降低；公司第三季度销售费用3.1亿元，同比增长24.9%，销售费用率9.69%；管理费用1亿元，管理费用率3.26%，下降0.53个百分点；财务费用2241万元，同比增长9.5%。
预期每股收益1.18元、1.50元。王府井作为连锁百货的成功经营者应该给予一定溢价。按照2011年35倍市盈率，给予一年目标价49.70元，“增持”评级。
值得注意的是，公司股价由于已触发公司可转债提前赎回的条件，2010年10月27日是赎回登记日，28日以后可转债将停止交易和转股。按公司三季报显示的当期剩余的8.08亿转债测算，假设全部转股，10月份将新增2424万流通股，将会略微摊薄每股收益，按照新股本计算的2010年、2011年预期每股收益为1.10元、1.41元；另外以目前股价计算，公司市值增加超过10亿元。
（具体内容请见附件）
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