| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:15 |
作者： |
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事项:
九安医疗（002432）三季度报披露，归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为0-30%。公告业绩预减原因为1、受金融危机的滞后效应影响，欧洲市场今年出现一定程度的萎缩。2、上市后公司规模扩大，各方面的人员增加较多，导致管理费用和销售费用的增加。3、人民币升值的影响。
点评:
根据和上市公司董秘沟通，九安医疗今年经营情况如下：
电子血压计：销售收入增长低于预期，直接影响公司今年业绩根据公司半年报，公司上半年电子血压计产品部分营业收入达到1.21亿元，与上年同期基本持平。公司三季报没有披露电子血压计的销售情况，但通过和上市公司的沟通，得知公司电子血压计的销售增长速度下降，这主要是受欧洲金融环境的影响，欧洲市场出现萎缩，国内市场增长速度也低于预期。
血糖仪：FDA认证进行中，明年为公司贡献利润值得期待公司正在积极准备血糖仪产品FDA的认证，顺利将在3-4月之后能通过认证，进行销售，谨慎估计明年六月FDA认证能够通过。通过和上市公司的沟通，本次认证时间的拖延将不会影响公司原有订单，明年血糖仪销售大幅度增长，从而给公司贡献利润还值得期待。
APPLE合作项目：仍是公司亮点，想象空间巨大公司和APPLE公司的合作进展顺利，预计明年一月初进行销售。APPLE希望公司产品能和iphone，ipad一样走高端路线，因此对于经销商的选择也希望公司能和APPLE的产品一样选择实力强大的经销商。当然，公司的产品也可以和电子血压计共用销售渠道，因此经销商的选择不会成为影响公司产品销售的障碍。鉴于iphone，ipad产品的热销，公司产品的销售前景也较为乐观。
公司其他事项：公司处于成长期，营销费用和管理费用占比增大，降低公司利润。
风险提示：
1.公司利润在短期还是来源于电子血压计的海外销售，因此海外市场的经济环境和人民币升值对公司影响较大；2.公司血糖仪产品FDA认证再次失败带来的风险；3.公司和APPLE配套产品市场开拓失败的风险
盈利预测:
根据历史经验，第四季度是公司电子血压计的销售旺季，由于公司电子血压计的销售增长低于预期，影响公司利润，因此调低公司10年的盈利预测。
预计公司10-12年营业收入分别为3.63/5.11/6.64亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.41/0.91/1.52亿元，以当前股本计算,EPS分别为0.33/0.73/1.22元。最新股价对应PE分别为92X，42X和25X。目前估值偏高，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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