| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:10 |
作者： |
桑永亮;蔡鼎尧 |
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撰写时间： |
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稳步增长中的电子铝箔、电极箔生产企业。新疆众和是新疆维吾尔自治区第一家上市的工业企业，已形成以“高纯铝、电子铝箔、电极箔”为主导产品的“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”资源优势转化链，产品工艺技术和质量均达到世界先进水平。
公司优势在于低能源成本及国内领先的电子铝箔技术。电作为铝箔产业链最主要的成本构成，使新疆众和相对于其他企业节省了巨大的能源成本。依托新疆丰富的煤炭资源、低廉的煤价以及公司自有电厂，新疆众和生产的上网电费0.2元/度左右，而作为对比，全国其他地区的电费普遍在0.4-0.6元/度。待此次募投项目建成，公司电力将可以完全自给，这可进一步降低公司生产成本。公司产品技术水平国内领先。尤其在电子铝箔方面，公司产品由于性能及质量优异，毛利率高出国内其他同行5%-8%。
利润增长点在于不断提升的产能和技术。电厂扩建，公司电力自给率提升，生产成本进一步下降。高端产品产能迅速放大。募投资金更多的投入到建设高端产能上。产品结构优化将进一步提升公司业绩。在日本电极箔产业向中国转移的过程中，公司也会从中受益，进一步提升技术水平。
有色板块中有业绩估值安全的股票——2011年合理价格31.9元，增持评级。新疆众和作为一个有成本和技术优势的企业，市盈率介于30-35倍之间比较合理，对应2011年股价介于29.4到34.4元之间，股价中值为31.9元，对应2010-2012年PE为40.9、32.5、25.1倍，相比现在股价还有28%上升空间，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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